富途证券-网易-NTES.US-季报点评：游戏延续稳健增长，关注新品海外表现-220228

《富途证券-网易-NTES.US-季报点评：游戏延续稳健增长，关注新品海外表现-220228（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《富途证券-网易-NTES.US-季报点评：游戏延续稳健增长，关注新品海外表现-220228（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件网易于2月24日发布2021Q4财报，Q4主要数据：净收入为244亿元人民币(单位下同)，同比增长23.3%。

Non-gaap净利66亿元，同比增312%。

Q4网络游戏服务净收入为174亿元，同比增长29.8%。

本季度起，云音乐业务单独披露业绩，分部业务调整为在线游戏服务、有道、云音乐和创新及其他业务核心观点优质游戏内容驱动游戏收入增长，强竞争力新品确保2022稳健增长。

Q4游戏收入174亿，同比增29.8%，环比增9.4%。

Q4游戏业务毛利率64.1%，同比+1pct、环比-0.4pct。

21Q4末递延收入121亿，同比增10.8%，环比降10.6%。

当前网易游戏组合表现强劲，新款游戏《永劫无间》在线用户数屡创新高，作为“最畅销游戏”入选Steam2021年度最佳游戏榜单，《哈利波特：魔法觉醒》持续推出重磅内容更新，并多次跻身中国iOS下载榜和畅销榜前列；旗舰游戏《梦幻西游》和《大话西游》稳定贡献流水。

今年将推出《永劫无间》主机及手游版本、《暗黑破坏神？：不朽？》等，并将在海外市场推出《哈利波特：魔法觉醒》、《DeadbyDaylightMobile》，通过新品上线及海外扩张，预计2022游戏收入将保持稳健增长。

创新业务表现平平，云音乐毛利率继续改善。

创新业务包括严选、网易新闻App、CC直播及邮箱，Q4收入38亿元，同比增0.6%，环比增25%。

毛利率同比-1.4pct，环比+2.1pct，毛利率环比增加主要得益于广告业务和严选毛利润的增加。

云音乐Q4收入为19亿元，同比增长23.9%，毛利率同比+11.2pct，环比+2.2pct，云音乐毛利率改善主要得益于成本管控。

有道业务在政策变化中展现韧性，智能设备表现亮眼。

Q4有道整体收入13亿，同比增20.5%。

据有道Q4财报，剔除K9后的持续经营业务中，学习服务收入5.79亿，同比增20.6%；以“词典笔”为主的智能设备3.17亿同比增33.9%；在线营销收入1.51亿，同比增10.2%。

Q4毛利率为50.7%，上一季度和去年同期分别为56.6%和47.5%，变动主要由于学科类课外培训业务的调整。

Q4持续经营业务Non-gaap净亏损为1.68亿。

同比缩窄30%。

全年Non-gaap净利197亿，同比增34%，对应静态P/E19倍，版号恢复有望带来估值适当提振。

版号自2021年8月份至今已经7个月未发，若恢复发放预计对估值有所提振。

业绩会上管理层表示《暗黑破坏神》会在22上半年之前上线。

22年准备上线的所有产品都有版号，在中国和全球发行。

我们预计2022Non-gaap净利润215亿，同比增9%投资建议公司研发、运营水平保持行业领先，看好核心游戏业务表现。

有道调整业务后积极寻求新的收入来源，以及云音乐的财务状况持续改善，对整体业绩发挥积极作用。

风险提示行业监管政策趋严；新游戏市场表现不及预期；竞争加剧摊薄经营利润率。