中信证券-2022年2月资本债月报：机构加码城农商行资本债-220228

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2022年2月，资本债当中表现最好的是城农商行资本债，其二级债和永续债都有利差下行。

我们认为头部城农商行资本债仍有利差下行空间，可以继续参与。

▍2月银行资本债净融资规模770亿元。

2022年2月（截至25日），银行资本工具共发行3只，规模合计810亿元，净融资770亿元。

分类别看，二级资本债和银行永续债分别有1只和2只。

▍二级债利差小幅压缩。

以加权平均值来看，2022年2月（截至25日），二级资本债相对于同期限国开债的利差整体压缩2bps。

分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行二级债的利差分别变动-1bp、-2bps、-5bps和-3bps。

▍各类银行永续债利差走势分化。

以加权平均值来看，2022年2月（截至25日），银行永续债相对于同期限国开债的利差整体反弹2bps。

分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行永续债的利差分别变动+5bps、+1bp、-2bps和-3bps。

▍银行永续债与同级别二级资本债的相对利差有所反弹。

2022年2月（截至25日），银行永续债与相同评级二级资本债的相对利差反弹。

AAA-/AA+/AA/AA隐含评级分别变动+6bps/+3bps/0.5bps/+13bps。

▍换手率有所下降。

2022年2月（截至25日），二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为9.5%和14.2%，分别较上月变动-3.4pcts和-0.1pct。

▍风险因素：流动性收紧；银行资产质量大幅恶化。