华西证券-阳光诺和-688621-业绩增长符合预期，创新药CRO业务服务能力持续提升-220227

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事件概述公司公告2021年报：全年实现营业收入4.94亿元，同比增长42.12%；归母净利润为1.06亿元，同比增长45.81%；扣非净利润1.02亿元，同比增长41.07%。

分析判断:业绩增长符合预期，创新药业务服务能力持续提升公司2021年实现营业收入4.94亿元，同比增长42.12%、扣非净利润1.02亿元，同比增长41.07%，业绩增长符合市场预期、延续高速增长。

公司2021年新增客户136家、累计客户数量超过500家，且2021年全年新签订单金额为9.29亿元，同比增长76.42%、累计订单金额达到15.68亿元，奠定未来高速增长的基础。

展望未来，公司持续战略加码创新药CRO业务，同时深耕仿制药CRO业务，逐渐形成“仿制药CRO+创新药CRO+自主产品”多业务全流程布局的CRO供应商，预期未来业绩将继续呈现高速增长。

药物发现和药学研究业务：继续呈现高速增长的趋势。

公司2021年药物发现和药学研究实现营业收入2.79亿元，同比增长35.98%，其毛利率为62.75%，同比提升4.35pct。

公司2021年药学研究板块员工有635人，同比增长21.65%，展望未来在订单高增速的驱动下，此业务有望继续呈现高速增长。

临床试验和生物分析业务：战略布局业务，呈现超高速增长。

公司2021年临床试验和生物分析业务实现营业收入2.14亿元，同比增长50.95%，其毛利率为41.12%，同比上升4.24pct。

公司2021年此业务拥有业务团队238人，同比增长52.56%，未来计划将团队规模再扩大100%~150%。

公司持续强化完善临床试验及临床相关研究服务平台、战略性布局创新药CRO业务，为未来3~5年的业绩增长增添动力。

自主研发业务：未来将陆续贡献利润弹性。

公司2021年研发费用为0.48亿元，同比增长39.15%，目前已形成了150项自研项目，展望未来2~3年公司自研的创新药项目和仿制药项目有望陆续落定，为公司利润端贡献业绩弹性。

投资建议公司持续深耕仿制药CRO业务，同时战略加码创新药CRO业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力，略微上调22-23盈利预测，即预计营收从22-23年的6.85/9.47亿元调整为22-24年的6.95/9.70/13.51亿元，EPS从22-23年的1.85/2.55调整为22-24年的1.91/2.60/3.55元，对应2022年02月25日94.89元/股收盘价，PE分别为49.61/36.47/26.70，维持公司“买入”评级。

风险提示（1）核心技术骨干及管理层流失风险；（2）仿制药CRO行业存在未来不确定风险；（3）战略布局的临床CRO业务和生物分析业务未来具有不确定；（4）汇率波动风险；（5）新型冠状病毒疫情影响。