中信证券-公用环保行业周报：煤价形成机制完善，农村人居环境整治提升-220228

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近日国家发改委下发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，提出引导煤价在合理区间运行、完善煤、电价格传导机制并健全煤炭价格调控机制，新长协机制落地有助提升火电盈利改善的确定性。

国务院印发《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》，继续实施农村人居环境整治提升五年行动，为全面推进乡村生态文明建设提供有利支撑。

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▍市场表现回顾：本周上证综指下跌1.13%，深证成指下跌0.35%，创业板指上涨1.03%，沪深300下跌1.67%，中信电力及公用事业指数上涨0.46%。

▍公用最新观点：煤炭市场价格形成机制进一步完善。

近日国家发改委下发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，主要内容包括：1）引导动力煤价格在合理区间运行,秦港下水煤（5,500千卡）中长期交易价格每吨570~770元（含税）较为合理；2）完善煤电价格传导机制，煤炭中长期交易价格在合理区间内运行时，燃煤发电企业可在现行机制下通过市场化方式充分传导燃料成本变化，3）健全煤炭价格调控机制。

《通知》自5月1日开始执行。

此前国内多年长协动力煤煤基准价为535元/吨，《通知》中提出的价格区间中值为670元/吨，相比历史基准价上涨25%，和年初火电电价普遍上涨20%基本接近。

考虑当前市场动力煤市场供需相对偏紧，我们按照770元/吨的价格指导区间上限测算，此成本下的煤电发电燃料成本约为0.29元/千瓦时，包含折旧等的全生产成本为0.38元/千瓦时，按照上浮20%后电价测算，此成本下的煤电企业度电利润约为0.01元，发电企业略有微利。

不过，考虑历史上动力煤供需紧张时长协煤通常存在一定程度的履约问题，因此，后续如果动力煤市场持续紧张，煤电企业实际盈利情况将依赖中长期合约的履约及政府监管情况。

▍环保最新观点：国务院印发《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》，继续实施农村人居环境整治提升五年行动。

《意见》指出要深入实施村庄清洁行动和绿化美化行动，从农民实际需求出发推进农村改厕，具备条件的地方可推广水冲卫生厕所，统筹做好供水保障和污水处理，不具备条件的可建设卫生旱厕，巩固户厕问题摸排整改成果。

分区分类推进农村生活污水治理，优先治理人口集中村庄，不适宜集中处理的推进小型化生态化治理和污水资源化利用，加快推进农村黑臭水体治理。

推进生活垃圾源头分类减量，加强村庄有机废弃物综合处置利用设施建设，推进就地利用处理，为全面推进乡村生态文明建设提供有利支撑。

▍风险因素：燃料成本大幅上升；电价超预期波动；政府支付能力下降；新能源项目推进不及预期。

▍投资策略：电力投资遵循三条投资主线，火电转型新能源带来的商业模式重塑和价值重估；处于高速成长周期且享受技术进步红利的新能源运营商；有成长预期且性价比在火电上涨过程中持续提升的优质水电及核电。

环保行业建议聚焦优质细分领域，持续看好大固废产业链的末端垃圾发电以及前端环卫运营；检测行业正处于从大行业向大公司升级的关键阶段，龙头综合性检测公司受益行业增长及集中度提升。