中泰国际-信义光能-0968.HK-2021年中期业绩理想，产能增长明确加快-210803

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2021年上半年股东净利润同比增长118.4%公司昨日公布理想的2021年中期业绩，股东净利润同比上涨118.4%至30.7亿元港币（同下），接近公司盈喜预测增长120.0%上限(见图表1)，主因：(一)在需求增长及产能扩张下，光伏玻璃销量同比上升43.0%；(二)光伏玻璃价格上升提升收入及毛利率。

今年上半年3.2mm光伏玻璃市场均价同比增长约14%。

公司总毛利率则同比增长8.0个百分点至55.4%；(三)广西北海光伏玻璃生产线于2020年下半年投产，有效满足东南亚客户需求；(四)人民币及马来西亚令吉兑港币皆升值。

产能增长提速，明年新增八条光伏玻璃生产线合共四条位于安徽芜湖的1,000吨日熔量的超白光伏原片玻璃生产线于今年投产，利于巩固行业龙头地位。

预计2021年有效年熔化量将同比增长38.4%。

明年产能则将增长提速。

公司计划八条1,000吨日熔量的生产线可于2022年投产，四条位于安徽芜湖，另外四条位于江苏张家港。

上调盈利预测考虑到理想的中期业务及明年产能增长加快，我们分别上调2021-2023年股东净利润预测1.1%、8.2%、7.9%(见图表2)。

调升目标价，重申“买入”评级我们相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由17.00港元调升17.6%至20.00港元(见图表3-4)，这对应22.7倍2022年市盈率和22.9%上升空间。

我们重申“买入”评级。

风险提示：(一)项目延误；(二)并网电价大幅下跌；(三)光伏玻璃价格大幅波动；(四)燃料成本急速上升。