安信证券-2月经济金融数据展望：社融或小幅回升，PPI和CPI走势分化-220227

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■金融数据方面，2月社融存量增速预计微升至10.5-10.6%，新增社融规模预计在2.1-2.2万亿，M2同比或降至9.5%附近。

表内方面，2月新增信贷（社融口径）预计在1.3-1.4万亿附近，2月票据利率快速回落，预计新增信贷增速较1月下滑。

表外方面，信托贷款规模降幅或有收窄，未贴现的银行承兑汇票净融资预计回落。

去年12月受到财政支出规模较大影响，M2环增2.7万亿，同比增速自8.5%升至9%。

1月信贷较强、财政存款回笼规模偏低以及春节错位因素使得M2同比自9%升至9.8%。

2月新增贷款预计同比小幅增长，考虑到近期财政收入增长放缓而支出进度加快，以及M0节后回落，预计M2同比降至9.5%附近。

■通胀方面，2月PPI同比或降至8.9%，CPI同比或升至1.1%。

PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对PPI环比做回归，调整R2在90%以上，得到2月PPI环比在0.6%附近，同比降至8.9%附近。

2月CPI测算过程中，猪肉价格继续下跌对CPI环比构成负向拉动；鲜菜鲜果价格上涨但涨幅低于历史同期；油价上涨对CPI构成正向拉动。

整体来看，2月CPI环比预计回升至0.75%附近，略高于2021年2月的0.6%，2月CPI同比预计从0.9%小幅回升至1.1%。

■经济数据方面，内需涨跌互现，外需维持偏强，春节后下游行业复工较快。

内需方面，汽车销售增速维持负值，地产销售和挖掘机销售增速继续下行。

外需方面，CCFI小幅回落而BDI指数显著回升；韩国和越南2月前20日出口金额仍处近年来高位；欧美PMI涨跌互现。

生产方面，春节后电厂耗煤量自春节当周的70万吨回升至节后第二周的77万吨，回升幅度与历年节后差异不大。

上中下游生产呈现分化格局，春节后下游开工率快速回升，而中上游开工率小幅回落。

价格方面，钢材价格小幅回升，水泥和玻璃价格则持续偏弱。

■风险提示：信用风险冲击超预期等。