太平洋证券-立中集团-300428-2021年业绩符合预期，期待2022年腾飞-220227

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事件：公司发布2021年业绩快报，公司实现营业总收入187.13亿元，同比增长39.74%；归母净利润4.55元，同比5.30%。

点评：2021年业绩符合预期，期待2022年腾飞。

2021Q4公司营收为56.09亿元，同比增长29.2%，环比增加26.4%；归母净利润为1.19亿元，同比下滑16.2%，环比增长95.1%。

归母净利润下滑主要原因在于原材料铝、硅价格大幅上涨，目前政策趋于稳定，铝价倒挂现象缓解，海运费用逐步归回正常，业务成本已经回归。

（1）再生铸造铝合金板块：原料端-再生铝占比不断提升，产品端-免热处理合金成为明星产品。

2021年营收117.5亿元，同比增长44.30%；归母净利润为2.22亿元，同比增长81.27%。

2021年公司再生铝采购量为56.62万吨，占总销量的68.4%，较去年同期增加了10pct。

再生铝生产可减少二氧化碳和二氧化硫排放约11吨，节省用电13000度，节约用水22立方，降本增效显著。

（2）功能中间合金板块：产能逐步落地，布局高端产品。

2021年营收16.4亿元，同比增长59.22%，归母净利润为1.10亿元，同比增长64.81%。

公司在自有产能7万吨的基础上正在建设年产2.5万吨的高端晶粒细化剂生产线和包头年产5万吨铝基稀土中间合金项目，随着项目的逐步落地，公司业绩可期。

（3）铝合金车轮板块：企稳向好，打入新能源汽车产业链。

公司实现营收53.1亿元，同比增长26.16%；归母净利润为1.24亿元，同比下滑49.19%。

下滑原因主要在于在于原材料铝、硅价格大幅上涨，目前政策趋于稳定，铝价倒挂现象缓解，业务成本已经开始回归。

公司车轮在新能源汽车份额超过10%，已经切入特斯拉、蔚来、小鹏、威马等新能源汽车供应商供应链。

公司车轮自有产能2000万只/年，未来规划3000万只/年；车轮模具产能1000套/年，设计规划产能2000套/年，扩产加速。

维持“买入”评级，目标价46.8元。

预期2022-2023年公司归母净利润分别为7.95/12.07亿元，给予未来12个月目标市值300亿元，对应2023年的PE约为25倍，考虑到股权激励的股本摊薄，对应目标价46.8元，较2.25日收盘价23.07元尚有103%的空间，维持“买入”评级。

风险提示：项目落地进度不及预期；新能源需求不及预期。