华金证券-纺织服装行业周报：两大国产龙头布局高端，波司登进军冰雪领域-211204

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投资要点◆本周纺织服装板块跑赢大盘2.01pct，*ST环球、棒杰股份、ST起步涨幅靠前。

本周（11.29-12.03），SW纺织服装板块上涨SW纺织服装板块下跌1.42%，沪深300上涨0.84%，纺织服装板块落后大盘2.26个百分点。

其中SW纺织制造板块下跌1.93%，SW服装家纺下跌1.15%。

从板块的估值水平看，目前SW纺织服装整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为21.52倍，低于近1年均值。

本周涨幅前5的纺织服装板块公司分别为：*ST环球（+23.04%）、棒杰股份（+22.78%）、ST起步（+11.72%）、伟星股份（+10.42%）、康隆达（+10.03%）；本周跌幅前5的纺织服装板块公司分别为：如意集团（-11.58%）、台华新材（-10.86%）、锦泓集团（-10.01%）、中银绒业（-8.91%）、浙江自然（-8.33%）。

◆本周家居板块落后大盘3.01pct，曲美家居、盛新锂能、德尔未来涨幅靠前。

本周（11.29-12.03），SW家具板块下跌2.16%，沪深300上涨0.84%，家具板块落后大盘3.01个百分点。

从板块的估值水平看，目前SW家具整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为24.63倍，低于近1年均值。

本周涨幅前5的家具板块公司分别为：曲美家居（+7.12%）、盛新锂能（+5.86%）、德尔未来（+2.66%）、好莱客（+2.19%）、丰林集团（+2.01%）；本周跌幅前5的家具板块公司分别为：海象新材（-11.22%）、尚品宅配（-9.71%）、喜临门（-8.41%）、志邦家居（-5.46%）、梦百合（-5.45%）。

◆行业重要新闻：1.波司登：未来三年羽绒服主价位将提至2000元以上。

受益于其高端化策略，波司登品牌羽绒服业务毛利率增加4.7个百分点至61.1%，波司登品牌毛利率同比提升5.5个百分点至62.6%。

据管理层在电话会上透露，目前波司登的主力价位已经达到1500元-1800元，计划未来三年达到2000元以上。

公司上半年分销开支16.14亿元，同比增长33.5%，占集团总收入由去年同期的25.9%上升至29.9%。

管理层认为，上半年加强对品牌羽绒服业务终端门店建设，同时加大了宣传营销力度，这使得其销售费用率接近30%。

波司登库存周转速度出现了减缓，截至2021年9月30日，集团库存周转天数为212天，相比去年同期上升12天。

公司此前披露数据显示，其2020/2021财年库存周转天数为175天，前四个财年分别为154天、111天、127天、155天，呈显著上升趋势。

波司登表示，报告期内库存周转天数上升主要是由于2022年中国春节较去年同期提早，基于疫情防控及稳定供应链的需要，集团的采购及订单生产安排相比去年同期有所前置，其中在制品总额较去年同期有82.4%的提升；同时，考虑到原材料成本有上升的趋势，集团根据年度量化计划需求，相应的提前储备部分原材料，2021年9月底原材料总额也较去年同期有90.9%的提升。

2.李宁的高端化布局。

李宁以主品牌为核心，同时培育了弹簧标、LNG、中国李宁、BADFIVE等子品牌，覆盖下沉市场、中产阶级、Z时代以及嘻哈爱好者等不同客群。

随着子品牌“中国李宁”出人意料地登上纽约时装周从而一炮而红，这家元老级国货品牌以“国潮”的形象，再度走入年轻人视野，更让李宁成为了国产运动品牌原创精神的代表。

近日，李宁集团正式发布全新独立运动时尚品牌LI-NING1990强调“经典回归”、“初心不变”等概念，在款式上更为追求极简剪裁，并强调使用高级面料，价位较中国李宁产品线贵50%，为“轻奢版李宁”。

第一财经商业数据中心（CBNData）的报告显示，消费者对中国品牌的关注度在十年间从38%提升到70%。

以国潮运动品牌为例，2021年“618”，天猫国潮运动品牌预售成交额同比增长超500%，会员量同比增加超60%。

对于国产品牌来说，靠“国潮”概念出圈只是第一步。

在消费者趋于理性之际，全新高端子品牌的推出，是李宁集团应变的重要一步，平衡营销和研发之间的关系，或许将是李宁试图走高端路线后首要解决的问题。

3.波司登拿下BOGNER，将进军冰雪运动市场。

2022北京冬奥会即将举办，同时借势中国"三亿人上冰雪"的市场契机，波司登集团携手专注时尚滑雪服饰领域89年、在高端运动时尚专业领域具有全球领先优势的博格纳公司，共同进军中国冰雪运动服饰市场。

12月2日波司登国际控股有限公司(波司登)全资子公司与WillyBognerGmbH&Co.KGaA(博格纳)于2021年12月1日达成战略合资协议，成立合资公司。

此合资公司将在中国内地、中国香港、中国澳门及中国台湾地区的高端时尚及运动服装市场引进BOGNER品牌及FIRE+ICE品牌，并共同经营博格纳相关品牌。

博格纳是一家总部位于慕尼黑的世界知名奢华运动时尚服饰品牌商，1932年由世界滑雪冠军WillyBogner于德国成立；旗下拥有的BOGNER和FIRE+ICE品牌在全球50多个国家销售；旗下主要分成三个系列：专业滑雪、滑雪度假和都市生活，产品品类方面覆盖全系列服装，鞋，手套等配件，滑雪装备（雪具，头盔，雪镜等）。

标志性的女士弹力滑雪裤目前售价5000元，女士滑雪服的价格最高1.5万元。

◆公司重要公告：【周大福】2021/2022中报发布；【锦鸿集团】关于拟回购杭州金投所持财产份额的公告；【富安娜】解限期解限股份上市流通的提示性公告；【华孚时尚】注销全部回购股份减少注册资本的公告；【锦鸿集团】股东大宗交易、集中竞价减持股份计划；【罗莱生活】关于股东部分股权解除质押的公告；【波司登】成立合资公司自愿性公告；【周大生】关于回购公司股份的进展公告；【欣贺股份】调整监事会构成暨修改公司章程部分条款的公告；【安正时尚】股份回购暨股份变动公告；【富安娜】高级管理人员减持的预披露公告；【健盛集团】关于以集合竞价方式回购公司股份的回购进展公告。

◆投资建议：服装家纺板块，建议关注景气度更高、竞争格局更优的运动服饰龙头安踏体育、李宁和具备估值性价比的个股海澜之家，以及细分赛道龙头周大生、波司登、太平鸟。

◆风险提示：1.地产销售不达预期；2.国内疫情持续出现反复；3.品牌竞争加剧；4.东南亚疫情或影响纺织制造行业产能释放；5.汇率大幅波动。