方正中期期货-锡2月行情回顾与3月展望：供给弹性小，3 月锡价料维持高位运行-220227

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2月锡价高位宽幅震荡。

美国通胀飙升，美联储3月加息50个基点预期强化，美债收益率大幅走高，但美元先抑后扬整体偏弱，加息预期下大宗商品表现明显强于股市。

俄乌局势反复，市场波动加大。

锡市方面，春节后产业链复工复产进度是主要矛盾点，SMM数据显示，2月精练锡产量环比下滑10.8%，而2月焊锡产量环比下降27.8%。

下游复工复产慢于上游，库存自低位回升，现货紧张情况缓解，升水回落，但冶炼厂供给弹性小，库存回升幅度较小，对锡价拖累不明显，锡家整体维持高位运行。

对于3月，美联储大概率将启动加息，关注美联储加息幅度及何时启动缩表，从历史表现来看，加息下有色金属往往表现偏强，因此加息并非主导有色金属主要因素，若美联储超预期鹰派或提振美元，打压有色，反之较预期鸽派可能出现买预期卖事实行情。

锡市方面，2月锡精矿加工费上涨2000元/吨，冶炼厂生产积极性较高，3月冶炼厂完全恢复生产，需关注下游订单能否恢复正常水平。

从历史表现来看，锡价在3月表现偏弱，下跌概率大，主因季节性消费疲软造成累库。

不过我们仍然认为，全球锡市供给弹性小，今年库存难以快速大幅回升。

另外，由于沪锡持续持续Back结构，卖出面临移仓换月成本，也支撑锡价。

从长期来看，锡为有色金属中唯一储量趋势性下降的品种，锡矿新增项目稀少且在产矿山品味整体下降，而光伏等新增消费领域带动锡需求旺盛，长周期来看锡价仍将维持高位运行。

综上，预计3月锡价高位回落，空间相对有限，整体维持高位，沪锡主力运行区间31-35万，伦锡主力运行区间40000-44000。