方正中期期货-PTA期货及期权月报-220227

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2022年2月，PTA重心跟随成本端低位抬升，运行区间为5246-5964元/吨。

展望3月份，观点如下：从成本端来看，地缘政治主导油价，PX-NAP面临压缩。

原油近端供需格局依旧良好，但远端预期将在俄乌冲突和伊朗原油回归市场预期之间来回博弈，预计布油近期高位宽幅震荡为主。

PX方面，3月PX需求损失略多，或有窄幅累库，PX-NAP价差将有压缩，让渡下游PTA。

从供应端来看，PTA装置检修较多，供应压力下降。

3月份，受低加工费刺激，国内已有多套PTA装置公布检修计划，现货市场远月基差已明显走强，部分大厂合约缩量，预计PTA加工费将低位反弹。

后续重点关注加工费反弹之后，装置检修兑现情况。

从需求端来看，终端季节性需求跟进，聚酯开工率将维持高位。

预计2月底至3月上旬，终端季节性订单将陆续跟进，印染、织机、加弹开工率将陆续恢复至正常水平，聚酯刚需跟进，叠加聚酯工厂灵活的促销策略，整体库存压力相对可控，给予3月聚酯92%的月均开工率。

外需方面，基于今年工厂出口长约情况，给予3月30万吨出口预估。

从库存端来看，供降需增之下，PTA有望迎来去库行情。

基于目前已有检修、降负计划完全兑现，以及聚酯92%的月均开工率预期，初步预估3月份PTA或去库19-20万吨。

对应行业库消比将有明显下降，现货流动性将趋紧。

综上，3月PTA或迎来去库行情，加工费有望回归至400-500元/吨的正常水平，期货绝对价格将跟随原油宽幅波动。

在布伦特原油85-110美元/桶预期下，PTA运行区间或在5250-6150元/吨，建议回调买入；期权方面，波动率已至历史高位，推荐宽跨式卖权策略，行权价参考区间上下沿。

产业机构关注多PTA空PX策略以及期现逢低正套策略。

风险提示：原油价格大幅下跌；PTA检修不及预期等。