中信证券-钢铁行业周度聚焦：原料受政策强监管，黑色利润预计将向钢铁倾斜-220228

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本周（2022/02/19-02/25，下同）伴随钢厂节后复工与钢铁高毛利对复产造成的正反馈，钢铁产量继续缓慢回升。

需求侧本周终端采购量仍保持着高增速。

总库存季节性累库速率有所放缓，当前库存总量仅相当于去年同期的74.8%，其中差额超800万吨。

当前的库存低位为随之而来的钢铁旺季提供缓冲操作空间，对钢价下方形成支撑。

近期外围政治风险不断累积，黑色产业链异动风险随之释放。

另外在铁矿石与煤炭受到政策端重点监管的同时，预计黑色产业链利润分配将进一步向钢铁倾斜，市场投机情绪将边际减弱。

重点推荐新钢股份、宝钢股份、南钢股份。

▍黑色产业链基本面跟踪：1）钢材基本面：需求端，本周五品种表观需求829.96万吨，较上周（2022/02/12-02/18，下同）上升7%。

供给端，本周五品种总产量924.9万吨，较上周增加38.82万吨。

伴随长、短流程钢厂全面复产，本周供给侧增速优于需求。

2）利润变化：钢价在本周承压，钢铁毛利震荡偏弱运行。

3）原材料基本面：铁矿石本周窄幅回暖；焦化企业挺价意愿较强，市场首轮提涨将开启；伴随基地逐步复工，废钢市场供需格局好转，价格窄幅震荡。

▍供需格局继续向好，钢材库存处在最近5年同期最低值：供需结构来看，伴随钢厂节后复工与钢铁高毛利对复产造成的正反馈，钢铁产量在本周继续缓慢回升。

上周铁水周均产量203万吨预计将为短期内低位，同时钢铁盈利中枢的提升对钢厂产量形成正反馈，预计短期内钢铁产量将趋强运行。

需求侧本周沪市线螺周终端采购量为9680吨，环比上周上涨82.64%，预计终端采购量仍将在近期保持高增速。

总库存季节性累库速率有所放缓，当前库存总量仅相当于去年同期的74.8%，其中差额超800万吨，库存总量接近2018年同期的低位。

在目前钢铁供需格局向好的情形下，预计旺季带来的供需边际效应将较为凸显，钢铁开启库存去化阶段的拐点将早于往年同期到来。

▍原料端受到国家强监管，黑色产业链利润将逐步回归合理区间：近期国家发改委与工信部召开全系统促进工业经济平稳增长会议，着力保持产业链供应链稳定。

会议强调要紧盯重点领域和关键环节，着力打造自主可控、安全可靠的产业链供应链。

在铁矿石与煤炭受到政策端重点监管的同时，预计产业链利润分配将逐步趋向合理，市场投机情绪将边际减弱。

预计短期内受市场情绪面与供需格局影响，但中长期将逐步回归“合理”价格区间。

另外近期外围政治风险不断累积，黑色产业链异动风险随之释放，价格的不确定性有所增强。

近一周原料端震荡偏强运行，而钢价表现有所承压，钢铁整体毛利端窄幅偏弱运行。

预计钢铁盈利水平短期内仍将有所震荡，但从季度来看，2022Q1钢铁毛利将大概率维持在高位。

预计钢价短期内将震荡偏弱运行，原料端价格理性回归将在2022年持续存在，在助推钢铁上下游全产业链利润合理分配的同时，也将加宽钢铁冶炼加工盈利的中枢。

▍风险因素：局部疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；钢铁行业需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。

▍投资策略。

钢铁行业正在经历长期限产和集中度提高这两个不可逆阶段，对行业发展有深远意义。

在供给侧改革、产业链与能源结构升级与响应双碳双控政策的同时，我们认为A股钢铁板块在需求增长、毛利率提升阶段的配置价值较高。

建议重点关注具备以下三属性的投资标的：一、具备成本优势的标的；二、并购重组、新产能开拓超预期的企业；三、拥有生产特殊品种优势的企业。

重点推荐久立特材、宝钢股份、新钢股份、南钢股份、天工国际；建议重点关注太钢不锈等。