广发期货-国债期货3月月报：市场情绪有所企稳，关注PMI数据、两会对经济目标和政策的定调-220227

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1月社融数据公布后市场多空分歧加剧，社融总量回暖与结构性较差的信号交织，但从增量信号的层面来说，总量的回暖抬升市场对宽信用的担忧。

在此环境下，地产政策放松信号强化了宽信用预期，期债持续调整，但在乌俄地缘政治风险升级的影响下，避险升温提振多头情绪，期债已有所企稳。

基本面来看，当前地产政策调整对市场的影响仍局限预期层面，期债已调整至降息前水平，市场对地产利空信号的消化已较为充分。

近期地产松绑仍是围绕现有框架进行边际调整，难言大幅放松，从高频数据来看销售端情况尚未好转，居民信心重塑需要时间，较难看到地产领域快速回暖。

而在当前情绪消化较为充分的情况下，地产信号要进一步带动期债下行需等待实际数据好转，或调控政策放松力度明显加强。

资金面上，近期央行持续加大公开市场投放，货币政策仍然维持对市场流动性的呵护，中央一号文提及货币政策仍将定向实施更加优惠的存款准备金政策，显示经济回暖确认前货币政策不急转弯，预期市场流动性仍将维持偏松。

目前宽信用有待确认，期债持续调整后市场情绪已有所修复。

后市来看，相比地缘政治风险演变，国内宽信用与宽货币预期拉锯对期债影响更强，3月关注即将召开的两会对经济目标、财政政策、地产调控的定调，短期还需关注即将公布的2月PMI数据。

如果经济数据仍然偏弱，或两会稳增长政策不及预期，考虑到前期利空消化已较为充分，期债或阶段性企稳反弹。

相反如果经济数据好转或稳增长发力信号增强，期债或持续受压制。

目前处在宽信用与宽货币预期角力阶段，期债整体维持震荡走势且波动较大，边际波动方向受增量信息主导，建议维持仓位的灵活性短期观望，如出现经济数据偏弱等增量利多可短期参与逢低做多。