信达证券-浙江美大-002677-Q4业绩符合预期，营销发力加速渠道拓展-220228

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事件:公司发布2021年度业绩快报公告。

2021年公司合计实现营业收入21.68亿元，同比+22.41%；实现归母净利润6.69亿元，同比+23.04%。

Q4业绩符合预期。

经折算，2021Q4公司实现营业收入6.34亿元，同比+6.66%；实现归母净利润2.18亿元，同比+4.61%，与市场预期吻合。

根据产业在线产销数据，Q4集成灶行业整体生产、销售增速分别为16.4%、18.0%，增速较前三季度有所放缓，其中美大增速分别为15.3%、16.4%，略低于行业。

Q4中，公司12月产销增速环比有明显改善，分别为23.9%、25.6%，较11月环比+6.0pct、+9.2pct。

从市占率角度，公司Q4内销份额为21.1%，较去年同期略下降0.3pct，但较火星人、亿田的12.6%、7.4%市占仍有较大领先优势，龙头地位稳固。

集成灶作为市场规模快速扩张的新兴赛道，过程中行业竞争必然面临加剧的风险，公司作为深耕行业多年的龙头企业，在产品、研发、品牌、渠道等多方面具有先发优势，在竞争中具有更大胜算。

盈利能力环比提升，产品结构越加完善。

经过测算，公司21年全年净利率为30.85%，较去年同期+0.16pct；Q4净利率为34.39%，同比小幅下滑-0.67pct，但环比前三季度明显回暖，较Q3提升+2.91pct。

在原材料居高不下时期仍能保持盈利能力提升，这与品牌高端化发展及价格结构优化密不可分。

线上方面，根据淘宝、京东平台销售情况，21年Q4产品成交均价分别同比+68.8%、+20.3%；线下方面，根据奥维云网22年1月数据，美大品牌在1.6~1.7w价位市占率同比显著增加，同时在万元以下价位市占率也均有不同程度的增长。

价格带进一步拓宽，品牌受众面同步扩大。

营销端持续发力，线上线下渠道加速拓展。

公司积极创新求变，重视营销端投入，有望进一步深化全渠道运营布局。

例如，线上方面，美大策划抖音挑战赛活动，意在积极布局新兴渠道扩大社交电商影响力，相关参与视频合计播放量破百万。

线下方面，日前美大携手京东"星火计划”展会，在全国30城市展出多款高端新品，与京东家电专卖店店主深入交流，为下沉市场店主赋能，促进下沉市场快速推广，以挖掘更多潜在增量红利。

随着品牌及渠道建设进一步优化，公司长期发展将如虎添翼。

盈利预测与投资评级：集成灶行业正处于快速扩张期，行业整体景气度向好趋势不变，长期市场空间广阔。

浙江美大作为行业龙头，在多方面具有显著比较优势和资源禀赋优势，面对行业竞争将更加从容。

我们预计公司21-23年收入为21.68/25.47/29.82亿元，同比+22.4%/+17.5%/+17.1%；归母净利润为6.69/7.88/9.27亿元，同比+23.1%/+17.7%/+17.7%，对应PE为15.33/13.02/11.07倍，维持“买入”评级。

风险因素：原材料价格持续上涨、集成灶行业竞争加剧、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期，国内疫情反复等。