银河证券-宁沪高速-600377-业绩逐步恢复至2019年疫情前水平，新建高速公路陆续开通打开增量空间-220227

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事件：2022年2月23日,宁沪高速发布2021年业绩快报，营业总收入127.28亿元，同比增长58.46%；归母净利润42.18亿元，同比增长71.19%；每股收益人民币0.84元。

高速公路通行费为公司主要收入来源，受2020年疫情减免通行费政策影响形成收入低基数效应，2021年收入同比增近六成，归母净利润同比增七成。

根据业绩快报显示，公司2021年总收入127.28亿元，同比增长58.46%；归母净利润42.18亿元，同比增长71.19%。

其中，2021Q1-Q3实现通行费收入61.3亿元，同比+54.7%；Q3通行费收入20.8亿元，同比-4.8%。

公司2021年营收超过疫情前（2019年）水平，归母净利润达到疫情前规模。

2021年总收入比2019年（100.78亿元）增长26.3%，归母净利润比2019年（42亿元）增长0.43%。

新冠疫情反复扰动公司各高速公路车流量及收入水平。

总体来看，公司通行费收入较去年大幅提升，但扣除免费政策效应，存量高速公路车流量呈现下降趋势，总体收入上升但仍受到疫情影响，特别是受7-8月南京疫情影响较大。

进入2022年，苏州等地又偶发疫情，可能会对2022Q1的车流量和收入造成一定负面影响。

新建高速陆续开通运营，打开增量空间。

常宜高速、宜长高速、五峰山大桥分别于近日开通运营，开通以来日均收入分别达到22.4、31.6、90.2万元，由于仍处在初期培育阶段，且项目处在苏南路网的核心地位，未来具备一定成长空间。

辅业保持稳定增长。

2021Q1-Q3收费公路、配套业务、房地产业务分别占比80.1%、13.4%、5.5%。

配套业务Q1-Q3实现收入10.3亿元，同比+6.6%。

房地产业务Q1-Q3实现收入4.2亿元，同比+13.6%。

投资建议:2021-2023年，预计EPS分别为0.84、0.85、0.87元/股，对应10.75、10.59和10.34倍P/E，首次评级，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:宏观经济不及预期、新冠疫情反复、收费公路政策变化等产生的风险。