开源证券-温氏股份-300498-公司信息更新报告：养殖业务持续降本增效，生产指标快步走出低谷-220227

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公司持续降本增效，生产指标快步走出低谷，上调至“买入”评级温氏股份发布2021年业绩快报，公司2021年实现营收649.63亿元（-13.31%），实现归母净利润-133.37亿元（-279.61%）。

2021年公司初步计提减值准备约21亿元，下调2021年盈利预测；2021H2公司生猪养殖生产指标加速恢复，上调2022-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为-133.37/5.88/177.09亿元（前预测值为-102.44/5.52/118.20亿元），对应EPS分别为-2.10/0.09/2.79元，当前股价对应PE为-9.4/213.9/7.1倍。

上调至“买入”评级。

生猪养殖效率边际改善明显，持续降本增效迎周期反转公司2021年销售生肉猪1321.74万头（+38.47%）；毛猪销售均价17.39元/公斤（-48.18%）；实现销售收入271.42亿元，（-31.86%）。

2021H2公司窝均健仔数10.1-10.3头，育肥成活率稳定在88%左右，2021M12育肥全成本17.4元/公斤。

2022M1断奶仔猪成本约450元/头，预计全年综合成本16-17元/公斤。

截至2022M2，公司基母存栏100-110万头，支撑2022年1800万头出栏目标。

禽养殖成本下降，转型屠宰收效明显，鲜品、熟食占比有望保持高增速2021年销售肉鸡11.01亿只（+4.76%）；销售肉鸭0.58亿只（+1.85%）。

2021年公司销售肉鸡鲜品1.5亿只（+18%），增速亮眼。

2021年毛鸡出栏完全成本12.6元/公斤，行业成本比较优势仍然显著。

公司肉禽屠宰产能持续提升，单班2.9亿只/年（同比提升0.3亿只/年）。

2022年公司毛鸡养殖完全成本目标12.2元/公斤，公司将继续加大禽肉鲜品、熟食销量占比。

公司资金储备充裕，周期底部现金流压力较小截至2021年报告期末，期末资产总额为969.04亿元，较期初增长12.57%。

预计期末资产负债率约65%，债务结构以长期债务为主。

公司2022年资本开支规划约40-50亿元。

现金流压力测试角度，2022H1公司现金流净流出额极限约40亿元。

截至2022年1月底公司账面现金约150亿元，周期底部现金流压力较小。

风险提示：饲料原料价格上涨，养殖疫病风险等。