西南证券-海达股份-300320-橡胶零配件领航者，卡扣短边框打造第二曲线-220225

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推荐逻辑：1）卡扣]短边框具有成本低、自清洁、无须打胶且无固化工艺、包装运输成本低等优势，可提高组件生产效率，降低生产、包装、运输成本，节约光伏电站造价，节省运维成本并提高发电量。

未来有望在双玻、柔性组件中率先推广应用，并占据一定市场份额。

2）卡扣短边框产品自2021年6月正式推向市场，经过多次与行业头部组件、支架企业安装、验证，效果良好。

公司已取得2GW框架订单，产品获得客户认可，订单有望持续落地。

专注橡胶密封、减振业务，多个细分领域份额领先。

海达股份以橡塑材料改性研发为核心，围绕橡胶制品密封、减振两大基本功能，致力于高端装备配套用橡塑部件产品的研发、生产和销售。

公司在轨道车辆密封条、盾构隧道止水橡胶密封件、汽车天窗密封条、船用舱盖橡胶部件、集装箱橡胶部件等多个细分领域占据绝对市场份额。

公司凭借配方工艺优势和技术融合优势，创新性地将原有技术应用到光伏领域，推出卡扣短边框产品。

卡扣短边框具有成本低、自清洁、无须打胶、包装运输成本低等优势。

卡扣短边框产品为橡胶与铝合金件组装而成，作为一种新型结构替代性产品，其优势体现在：1）大幅降低铝型材用量、由此带来的成本节约在0.06元/W以上，且铝锭价格处于高位时降本效果更明显；2）组件边缘不会积灰，具备雨水自清洁能力，可降低运维成本并提升发电量；3）无须打胶从而节约有机硅胶成本0.01元/W左右，无胶水固化工艺大幅提高组件生产效率；4）同一集装箱可放入更多组件，由此带来的运费节省可达0.02元/W。

产品验证取得重大进展，斩获中建材2GW框架订单。

卡扣短边框具有较强的承载力、插拔力、安装更便捷、包装运输成本更低、可靠性好等特点，可用于双玻、柔性组件等。

公司已与行业头部组件、支架企业进行多次试装、验证，效果良好。

公司已取得中建材2GW柔性组件配套短边框框架订单，产品获得下游客户认可。

随着双玻组件渗透率持续提升，以及分布式光伏发展带来柔性组件需求，有望推动卡扣短边框产品的推广应用。

盈利预测与投资建议。

公司卡扣短边框可提高组件生产效率，降低生产、包装、运输成本，节约光伏电站造价，节省运维成本并提高发电量，未来有望在双玻、柔性组件中占据一席之地。

我们预计未来三年公司业绩复合增长率为28%。

选取光伏行业中四家主流辅材公司，2022年平均PE为34.44倍，2023年平均PE为26.04倍。

考虑到公司卡扣短边框有望在2023年开始放量，在渗透率将快速提升时期给予2023年30倍PE估值，目标价20.40元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：卡扣短边框推广进度缓慢，盈利不及预期；原材料价格波动。