华西证券-纺织服装行业周报：21年唯品会GMV同增16%、活跃用户同增12%-220227

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目前时点，我们重点推荐4条主线：（1）看好上半年业绩持续性，业绩有望持续超预期标的，推荐百隆东方：中短期来看，一方面22/23年有望分别投产20万锭；另一方面公司在越南的低价棉花库存有望持续到22年上半年。

长期来看我们更强调的是公司的非周期成长逻辑，即公司份额提升带来的议价能力提升。

此外，关注公司随着第一大客户申洲的扩张而增长。

（2）低估值、业绩弹性大标的，受益标的有锦泓集团。

（3）定位高端赛道、具备外延扩张空间的标的，推荐报喜鸟：1）主品牌通过打造运动西服、拓宽应用场景，在中部地区加大开店力度，保持15%以上增速、高于行业增长；2）HAZZYS：在高平效基础上，品牌仍有外延开店空间；此外，品牌尚有鞋、包、高尔夫系列等扩品类逻辑，未来有望保持25%以上增长；3）宝鸟有望保持10%以上增长，并随着合肥工厂投产迎来净利率改善；4）小品牌中乐飞叶、恺米切有望保持35%以上增长并逐步贡献盈利。

（4）高景气度赛道标的，推荐牧高笛：1）外销订单充足，未来有望稳健增长；2）内销业务受益疫情叠加双减政策带动露营需求火爆。

中长期来看，未来内销收入占比有望过半、叠加净利率改善至15%+。

行情回顾：跑赢上证综指0.85PCT本周，上证综指下跌1.13%，创业板指上涨1.03%，SW纺织服装板块下跌0.28%，跑赢上证综指0.85PCT、跑输创业板指1.31PCT。

其中，SW纺织制造下跌1.03%，SW服装家纺下跌0.52%。

目前，SW纺织服装行业PE为15.11。

本周，高端女装表现最好，涨幅为0.73%；电商表现最差，跌幅为6.21%。

行情数据追踪：本周中国棉花价格指数下跌0.03%截至2月25日，中国棉花328指数为22816元/吨，本周下跌0.03%，中国进口棉价格指数（1%关税）为21209元/吨，本周下跌1.08%。

截至2月24日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为21417元/吨，本周上涨1.24%。

整体来看，本周内外棉价差为1607元/吨，较上周末加大225元/吨。

截至2月17日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1420澳分/公斤、折合人民币64792元/吨（1澳元=4.5628元人民币），较2月10日的1422澳分/公斤下跌0.14%。

根据ECdataway数据，2022年1月我国服装行业共实现线上销售额519亿元、同比下降14%。

从细分品类看，1月女装销售额最高、达126.47亿元、同比下降17.7%；1月运动鞋平均单价最高、达308.16元/双，同比增长0.75%。

风险提示疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。