光大证券-锂电行业周报：车企产品调整，关注结构性机会-220227

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◆重点标的：推荐宁德时代、亿纬锂能；关注紫江企业、振华新材、芳源股份、嘉元科技、贝特瑞、天奈科技、璞泰来、中伟股份、德方纳米。

◆投资观点：1、补贴退坡叠加原材料价格持续上涨，车企产品结构化调整。

2月23日晚，欧拉品牌CEO董玉东在欧拉APP发布公告，澄清最近网络流传的欧拉黑、白猫停产一事。

强调目前黑、白猫只是停止接单，并未停产，且目前欧拉正积极寻求解决办法。

我们认为对于10w以内的纯电车，由于电池成本占整车售价30-40%，涨价对车企成本压力较重。

故在现在环境下，车企一方面调整销量结构，向利润弹性更大的中高端车型调整。

另一方面以比亚迪dmi为首的PHEV车型由于单车电池带电量较小，受电池涨价影响较小，绝对成本也相比同级别纯电车更低，更能够适应原材料价格弹性。

我们看好由此带来的中游环节结构性机会。

关注：紫江企业、芳源股份、中伟股份。

2、锂电企业顺价进展积极，上下游顺价节奏值得关注。

在目前环境下，电池企业向下游顺价进展积极，然而原材料涨价速度较快，且多以月度调价，电池企业向下游定价模式以及话语权将直接影响价格传导的及时性。

我们认为龙头公司结合低价长单库存以及技术进步、规模效应能够较好地消化上游涨价压力。

同时向下游的优势议价权将及时传导原材料涨价的压力。

龙头企业亦通过产业链布局与库存平滑价格波动，供应链管控与成本优势进一步凸显。

推荐：宁德时代、亿纬锂能。

从产业链供需角度看，2022年锂电中游负极石墨化、隔膜、铜箔、磷酸铁供给较为紧张，锂电产业链维持高景气度，关注：贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质。

3、锂矿价格持续高位背景下，锂电回收经济性凸显。

锂电回收有助于弥补上游资源、特别是锂资源供给缺口，锂电回收市场空间及发展前景广阔。

关注：邦普循环（宁德时代）、天奇股份、芳源股份、光华科技、中伟股份、格林美、旺能环境、浙富控股等。

4、2021年下半年以来，动力电池新技术进步加速，软包刀片电池，4680大圆柱+CTC、复合集流体技术（PET铜铝箔）、硅碳负极等新技术产业化加速，关注新技术对细分格局的改善，推荐宁德时代、亿纬锂能，关注紫江企业、振华新材、贝特瑞、天奈科技、德方纳米、科达利、嘉元科技。

◆风险提示：新能源汽车产销量不及预期；产业政策及补贴变化风险；海外车企扩产不及预期，竞争加剧盈利能力下滑的风险；技术路线变化风险。