信达证券-流动性与机构行为周度跟踪：大行融出规模下滑资金有所收敛，债基久期小幅上行分歧回落-220227

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货币市场：本周公开市场共有500亿逆回购到期，央行于周一开展100亿元7D逆回购，但自周二开始央行逐步加码流动性投放，周二投放1000亿，周三周四投放2000亿，周五进一步扩大至3000亿元，全周累计开展8100亿元逆回购，流动性净投放7600亿元。

本周缴税、缴准因素叠加月末需求回升，资金面边际收敛，央行大规模增加逆回购投放。

临近月末质押式回购日均成交金额有所下降，日均成交量降至4.89万亿，回购余额也降至8万亿下方。

本周周一至周四尽管央行投放规模显著增大，但大行融出连续大幅下降，资金缺口指数总体处于偏高的位置，对应资金面边际收敛；但周五大行融出有所增加，资金缺口有所回落，尽管绝对水平仍不低，但考虑当前跨月进度已略高于去年同期，预计下周机构仍将平稳跨月。

存单市场：Shibor利率延续下行趋势但降幅收窄，1Y期Shibor降至2.57%；1年期股份行存单发行利率连续两周上行至2.56%，AAA级同业存单二级利率也升至2.53%。

本周同业存单发行规模超6500亿，但到期量增加使得存单净融资小幅下滑至1771亿。

发行期限方面，国有行、股份行期限分布与上周大体一致，1Y期存单发行占比维持高位；农商行以发行1Y存单为主，但6M期存单规模有所上升，而城商行各期限存单发行分布仍然较为均匀。

农商行存单发行成功率连续两周下滑，略低于近一年均值，而股份行、城商行发行成功率大幅回升；城商行与股份行利差小幅走扩。

债券基金久期跟踪：本周中长期纯债基金久期中位数继续小幅回升0.04至2.38年，但仍处偏低位置，市场离散指数持续下滑，降至历史中位数以下。

本周，我们跟踪的中长期纯债基金久期中位数窄幅震荡，微服上行至2.38，处于2019年以来33.4%分位数水平；而市场离散指数持续下行至0.30，相较于上周末下降0.02，处于2019年以来约27.7%分位数。

现券二级交易跟踪：本周，非银机构在二级市场净卖出债券规模与上周大体一致，但结构上有所改变，证券公司净卖出债券规模大幅下滑，而基金公司净买入规模则明显回落。

具体来看，证券公司主要是减少净卖出国债、并增加净买入地方债，而基金公司则是增加净卖出政金债和存单。

本周利率债期限方面的主要变化是，证券公司开始增加净买入中长期国债，而基金公司也开始增加净买入中长期政金债。

银行端，大型银行转为净卖出债券，农商行净买入规模下滑，股份行、城商行净卖出规模均有所下降。

风险因素：政策不及预期。