华鑫证券-食品饮料行业周报：短期扰动不改长期趋势，关注调味品机会-220226

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▌一周新闻速递行业新闻：1）农业农村部要求到2025年全国奶类产量达到4100万吨左右，百头以上规模养殖比重达到75%左右；2）《贵州省赤水河流域酱香白酒生产环境保护条例》保护酱香酒生产环境；3）四川优质白酒营收3451.4亿元（+14%），利润增长24.9%；4）贵州铜仁：新建7000吨白酒项目。

公司新闻：1）贵州茅台拟全面构建“山水林土河微”生命共同体，1935第二批已投放；2）五粮液加快建设“数字五粮液”，要打造行业领先的“生态五粮液”；3）泸州老窖“绵柔窖6/9”结算价上调5元/瓶；4）今世缘中高端优质酒耗用量大幅增加。

▌本周重点公司反馈酒鬼酒：安徽地区处于开拓培育期，经销商信心足。

1）目前公司主要在皖南招商负责内参，要求增长目标翻倍；2）产品以52度为主，批价约850元，打款价1030元，经销商信心较强。

洋河股份：组织架构调整，事业部灵活营销。

1）大区拆成61个事业部，因地制宜指定营销政策，大区经理职能细化。

2）梦6+、梦3水晶瓶动销良好，一季度占全年任务约45%，后期将推出千元大单品。

3）公司未来增长的关键是次高端大单品培育、苏南市场的供货和全国化次高端化。

迎驾贡酒：合肥春节回款50%左右，洞藏势能不减。

1）洞藏春节动销良好，库存低于半个月，一季度打款完成50%。

2）洞16以上利润率更高，预计洞6/9单品在合肥有望突破1亿。

3）洞6批价110元，洞9/16批价分别为190、280元，洞9增速最快（占30%），其次是洞6（占50%），洞16和20增速相当。

今世缘：股权激励望上半年推出，V系列有望高增长。

1）新增2万吨优质酱酒主要供给V9。

大V9卡位2000元价格带，小V9卡位1200-1300元，V9瞄准新酱香头部赛道。

2）V99联盟体与V9优质资源深度合作，有荣誉和利益机制，费用支持力度高。

3）四开、对开、淡雅分别为前三大单品。

国缘占比80%，V系列占比10%。

4）股权激励或在上半年推出。

李子园：成熟区域渠道下沉，22年销售增速或25%+。

1）2021年江苏动销约2亿，浙江约4亿。

2）预计2022年销售收入增速25%以上，其中盐城和淮安地区基本25%。

3）全国化扩张依靠渠道下沉和新产品铺设，近两年主要任务是拓展小餐饮渠道和弥补其他渠道。

江苏等成熟区域下沉空间仍较大。

4）目前主要竞品为450ml娃哈哈和AD钙奶。

▌投资观点白酒板块：本周因外围环境波动、疫情点状式爆发带来板块发生调整，板块基本面仍旧良好；即将进入3月白酒传统淡季，重点关注酒企批价和库存情况，华润收购金种子亦是业外资本对行业整合，未来徽酒竞争将进一步激烈，但整体行业集中度继续提升。

大众品板块：本周因千禾味业和涪陵榨菜发布股权激励等带来调味品子板块上扬，本质上是市场对利好催化剂企业的估值上扬，继续关注调味品渠道提价传导进度；休闲食品板块中洽洽食品本周发布业绩快报，整体趋势向好，我们在上周周报中明确提出看好休闲食品板块机会，建议积极关注。

整体来看，我们的观点不变：现阶段白酒板块我们重点推荐高端酒三巨头（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）、次高端三剑客（舍得酒业、山西汾酒、酒鬼酒）、地产酒四君子（口子窖、迎驾贡酒、今世缘和洋河股份）等；大众品板块我们重点推荐绝味食品、盐津铺子、甘源食品、李子园、洽洽食品、涪陵榨菜、千禾味业等，继续关注啤酒板块和调味品板块。

给予食品饮料行业“增持”评级。

▌风险提示疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险。