民生证券-炬光科技-688167-2021年业绩快报点评：业绩高增超市场预期，下游应用多点开花-220227

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事件：2022年2月25日，公司发布2021年度业绩快报，公司实现营业收入4.76亿元，同增32%；归母净利0.68亿元，同增94%；扣非净利0.49亿元，同增148%。

业绩高增超市场预期，下游应用多点开花。

公司净利润与扣非后净利润高于此前预告中枢，业绩高增各业务发展态势良好。

公司总资产25亿元，较报告期初增加207%，归属于母公司所有者权益23亿元，较报告初增加271%，主要系报告期IPO募集资金所致。

业务线多点开花，进入利润增长收获期：1）半导体激光：在医疗健康、先进制造等应用领域取得增长，拓展预制金锡材料、热沉、泛半导体制程等新业务；2)激光光学：东莞炬光新增后端生产，优化镀膜/切割环节，光束准直系列产品出货量大幅提升，光场匀化器取得突破性进展；3）激光雷达：各项目有序推进，汽车应用相应增长。

上游基础能力——产生&调控光子。

上游元器件领域“卡脖子”环节、市场规模小难进难出，炬光过去十余年聚焦元器件和材料领域，做强上游两大基础能力，公司基本盘稳固。

公司已自主研发形成共晶键合技术、热管理技术、热应力控制技术、界面材料与表面工程热管理等核心技术，半导体激光器封装工艺全球领先。

LIMO以微光学设计能力著称，曾获得全球光电行业最高荣誉之一PrismAwards棱镜奖，具有全球领先的光子调控技术。

公司自主研发形成线光斑整形技术、光束转换技术、光场匀化技术（光刻机用）和晶圆级同步结构化激光光学制造技术。

中游应用扩张——激光雷达星辰大海。

重点布局三大领域：①泛半导体制程：稳定提供光刻机曝光系统里的光场匀化器等产品，主要客户有蔡司等；另拓展到半导体集成电路晶圆退火/平板显示激光剥离、激光退火/半导体集成电路检测等光学系统领域。

②家用医疗健康：主要生产家用嫩肤和家用净肤激光模组及匀化器产品，与英国Cyden签订约8亿元框架协议；③激光雷达：已成为公司第一个大规模中游变现应用场景，根据公司回复函预计公司在23年激光雷达相关收入5.4亿元，占营收比例高达45%。

目前公司全固态Flash激光雷达面光源、一维转镜线光源研发完毕，拿下大陆集团（约4亿元框架协议）和B公司的定点，其中Flash面光源产品已在雷克萨斯LS500系列上稳定出货。

投资建议：预计公司21-23年归母净利润0.68/1.22/2.21亿元，对应PE为194/108/60倍。

考虑到公司是激光雷达稀缺标的，预计会受益于行业从0到1突破。

维持“推荐”评级。

风险提示：激光雷达行业发展不及预期、公司技术路线拓展不及预期、法律法规风险、商业化落地不及预期。