申港证券-理想汽车-LI.US-2021年四季报及年报点评：业绩符合预期，理想照进现实-220227

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事件：理想汽车发布未经审计的2021年四季报及年报，业绩基本符合市场预期。

2021年第四季度，理想汽车车辆销售收入为103.8亿元，同比增加155.7%，环比增加40.5%。

收入总额为106.2亿元，同比增加156.1%，环比增加36.6%。

2021年第四季度的毛利率为22.4%，净利润为2.955亿元。

2021全年，理想汽车车辆销售收入为261.3亿元，同比增加181.5%。

2021年的车辆毛利率为20.6%，而2020年为16.4%。

2021年的收入总额为270.1亿元，同比增加185.6%。

2021年的毛利率为21.3%，而2020年为16.4%。

2021年的研发费用为32.9亿元，同比增加198.8%。

经营亏损为10.2亿元，同比增加52%。

净亏损为3.215亿元，同比增加111.9%。

投资摘要：新势力造车龙头营收持续增长，财务稳健。

公司为“美股+港股”双重主要上市的造车新势力，即将进入港股通。

管理团队自带的用户体验基因，是公司核心竞争力的来源。

成立以来营收伴随交付量的不断提升而快速增长，在造车新势力中最先实现单季度盈利，盈利能力最强。

产品市场竞争力出众。

产品主要满足中国家庭对多功能SUV的需求，选择增程式动力解决方案，标配全栈自研的理想AD高级辅助驾驶系统，提供“全车自由对话功能”的智能语音座舱，在汽车智能领域处于领先地位。

2021年，理想ONE的交付量达到90,491辆，同比增长177.4%。

引领智能电动汽车的产品和技术创新。

后续车型将纯电和增程并行，研发全新一代增程器和超级快充技术。

与NVIDIA和德赛西威紧密合作，实现辅助驾驶到自动驾驶的全功能覆盖。

产业链日趋完善。

北京上海合力研发，自建智能制造基地，保障优秀的工艺和质量。

搭建的线上线下一体化的直营销售和服务系统提高了运营效率。

新能源汽车行业景气度持续提升。

2021年新能源汽车销量高达352万辆。

造车新势力销量可持续上升，行业集中度稳步提升，对标特斯拉，未来增长空间巨大。

行业发展已经从产业政策驱动向用户需求驱动转变，造车新势力在用户体验方面的优势使其能够占据新能源汽车制高点。

投资建议：随着新车型的投放和产能的爬坡，公司成长确定性高。

我们预计公司2022-2024年销量分别为16.1、25.2、44.5万辆，营业收入分别为495亿元、778亿元、1316亿元，归母净利润分别为2.5亿元、14.3亿元、41.3亿元，对应市销率PS分别为3.7、2.4、1.4。

维持“买入”评级。

风险提示：销量不及预期，毛利率爬坡不及预期，供应链产能不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧，成本费用控制不及预期，市场与金融风险，疫情反复，芯片短缺等。