国盛证券-建筑装饰行业周报：政策面持续积极，稳增长仍为主线-220227

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【本周核心观点】本周稳增长板块有所调整，我们认为主要系近期相关政策连续出台，市场预期提升较快，但稳增长政策传导仍需时间，一二月由于春节因素影响，基本面变化相对滞后，在当前市场预期饱满、但基本面尚未发生明显变化之际，稳增长板块波动加大所致。

本周政治局会议继续对稳增长表态积极，同时下周“两会”召开也有望在稳增长方向上加码，行业基本面改善有望提速，稳增长仍是当前板块主线，继续看好低估值蓝筹中国建筑（PE3.9X）、中国交建（核心受益基建REITs推广，PE6.2X）；地方国企推荐高成长区域龙头山东路桥（PE4.8X）、四川路桥（PE7.7X）；基建设计推荐华设集团（PE7.8X）。

本周银保监会、住建部发文对保障房提供金融支持，有望促今年保障房建设大幅提速，相关优质龙头估值有望迎提升，重点推荐安居类工程经验丰富的保障房建设龙头中国建筑国际（PE6.8X）、保障房设计龙头华阳国际（PE14X）、保障房第三方评估龙头深圳瑞捷（PE19X）。

此外，本周住建部在国新办发布会中重点强调推动建筑业转型升级和管网改造，建筑工业化、绿色化是当前行业发展重要趋势，其发展显著带动预制PC、钢结构、BAPV/BIPV等构（组）件行业发展，同时也带动建筑节能等细分领域崛起，重点推荐钢构工程龙头精工钢构（PE11X）、钢构制造龙头鸿路钢构（PE17X），微电网领军企业安科瑞（PE28X）、苏文电能（PE22X）；今年城市管网改造建设促进政策连续发布，重点推荐国内一站式热网节能领军企业瑞纳智能（PE20X）。

稳增长政策面仍然积极，继续看好稳增长主线投资机会。

本周稳增长板块有所调整，我们认为主要系近期相关政策连续出台，市场预期提升较快，但稳增长政策传导仍需时间，一二月由于春节因素影响，基本面变化相对滞后，在当前市场预期饱满、但基本面尚未发生明显变化之际，稳增长板块波动加大；同时本周国际地缘政治形势发生较大变化，加大了海外业务较多央企的估值波动。

本周政治局召开会议，强调要继续做好“六稳”、“六保”工作，“坚持稳字当头、稳中求进”，“努力完成全年经济社会发展目标任务”，当前政策层面对稳增长的表态仍然较为积极。

今年“两会”将于2022年3月4日-5日（下周）在北京召开，当前已较为临近，考虑到今年我国经济下行压力较大，“两会”有望出台今年较为具体的政策举措和发展目标。

从当前31个省市制定的2022年GDP目标来看，有9个7%左右或以上，12个6%左右或以上，8个5.5%左右或以上，整体目标较为积极，据此判断“两会”上稳增长政策仍有望加力，行业基本面改善有望提速。

我们认为稳增长仍为板块主线，继续看好低估值蓝筹中国建筑、中国交建（核心受益基建REITs推广），地方国企推荐高成长区域龙头山东路桥、四川路桥，基建设计重点推荐华设集团。

保障房金融支持加码，今年投资有望大幅提速，相关优质龙头迎估值提升。

本周银保监会、住建部发布《关于银行保险机构支持保障性租赁住房发展的指导意见》，重点对保障性租赁住房建设和运营提供金融支持：1）在金融机构方面，要求国开行加大中长期信贷支持，支持商业银行提供专业化、多元化金融服务，引导险资提供长期资金，也支持信托等非银机构合规参与，明确了保障房金融支持的资金来源；2）在金融产品方面，鼓励提供多元化金融产品和服务，包括长期贷款、抵质押贷款业务、基建REITs、公司债券、企业债券等形式，让金融机构可灵活通过多渠道为保障房提供金融支持；3）在额度管理方面，强调银行业金融机构向持有保障性租赁住房项目认定书的保障性租赁住房项目发放的有关贷款，不纳入房地产贷款集中度管理，体现出政策对于保障性租赁住房领域的政策呵护，不仅有助于调动商业银行发放贷款积极性，同时也有助于地产链改善资金环境，增加投资意愿。

我们认为保障房建设短期可稳定地产行业投资，有望成为今年稳增长重要方向之一，长期看也是实现“房住不炒”与“共同富裕”两大战略的重要着力点，后续各类财政及信贷资源有望重点倾斜，行业中长期有望展现优异成长。

根据我们测算，2022年新建开工的保障房约194万套，有望实现建安投资约2400亿元，占房地产建安投资比例约为2%，保障房投资大幅提速有望部分对冲全年地产投资下行压力，保障房相关优质龙头估值有望迎提升。

重点推荐安居类工程经验丰富的保障房建设龙头中国建筑国际、保障房设计龙头华阳国际、保障房第三方评估龙头深圳瑞捷。

住建部力推建筑业高质量发展，看好建筑转型升级、供热节能龙头成长潜力。

本周国新办发布会上，部长王蒙徽表示今年将大力增加保障房供给，大力发展装配式建筑，推动城镇老旧小区改造，推进燃气等城市管道老化更新改造重大工程，推动数字化、网络化、智能化的新型城市基础设施建设。

其中建筑业转型升级方面，提出下一步将在一些城市开展智能建造试点示范，加快推广建筑信息化模型技术，力争到2025年，新建装配式建筑占比达到30%以上；同时要大力发展绿色建筑，加快推进既有建筑节能改造，因地制宜推进建筑可再生能源应用。

工业化、绿色化是当前建筑业发展重要趋势，其发展不仅带动预制PC、钢结构、BAPV/BIPV等构（组）件行业发展，同时也带动智能建造、BIM、建筑节能等细分领域崛起，预计装配式建筑与绿色建筑中长期仍将是建筑板块高景气方向，重点推荐钢构工程龙头精工钢构、钢构制造龙头鸿路钢构，装配式与BIM实力突出的设计龙头华阳国际，微电网领军企业安科瑞、苏文电能。

老旧小区改造和城市更新方面，2021年全国开工改造城镇老旧小区5.56万个，惠及居民965万户，超额完成年初目标，2022年我国力争开工改造存在安全隐患的燃气管道约2万公里，并将有序推进城市供水、排水、供暖管网等领域改造。

在管理层特别批示“十四五”必须把管道改造和建设作为重要基础设施工程来抓的背景下，近期国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》中重点提出要“推动淘汰供热管网覆盖范围内的燃煤锅炉和散煤”、“充分挖掘供热潜力”，推动工业园区、公共机构等供热设施设备的节能改造，后续供热节能行业需求有望加速释放，重点推荐国内一站式供热节能领军企业瑞纳智能。

投资建议：当前政策持续加码之际，稳增长仍为板块主线，继续看好：1）低估值蓝筹：重点推荐中国建筑、中国交建，基建设计龙头华设集团；2）高成长地方国企：重点推荐山东路桥、四川路桥；3）景气弹性方向：a）保障房：政策大力推动下行业需求有望大幅提速，重点推荐中国建筑国际、华阳国际、深圳瑞捷；b）钢结构：重点推荐精工钢构、鸿路钢构；c）新型电力系统：微电网龙头安科瑞、苏文电能;d）城市管网：城镇热网节能改造需求有望加速释放，重点推荐供热节能领军者瑞纳智能。

风险提示：政策推动不及预期风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。