东吴证券-中控技术-688777-2021年业绩快报点评：业绩超预期，拟参股石化盈科提升解决方案能力-220227

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投资要点根据业绩快报2021年营收同比+43.1%，归母净利润同比+36.5%，略超我们的预期。

根据业绩快报2021年公司实现营业收入45.19亿元，同增43.1%；实现归母净利润5.78亿元，同增36.5%，业绩超市场预期。

收入结构改变导致利润率有所下降。

根据业绩快报，2021年毛利率为46.00%，同降8.44pct。

根据业绩快报，2021年归母净利率为12.79%，同降0.61pct。

毛利率下降主要来自项目结构变化，千万级以上大项目占比大幅提升。

大项目毛利率管理仍有提升空间。

核心业务优势不减，重点布局业务进入快速成长期。

1）工业自动化及控制系统业务，市场份额不断扩大，板块营收大幅增长。

2）工业软件和智能制造业务进入发展快车道，营业收入和利润高增。

3）“S2B平台+5S店”稳步推进，客户粘性得以提升。

收购石化盈科22%股权，5T战略的布局和发展或将进一步加速。

公司公告以5.61亿元收购石化盈科22%的股权。

1）石化盈科具备多年ERP实施经验，在流程企业内具备很强的竞争力，此轮收购可提升中控技术在经营管理解决方案的能力。

2）中控技术5T战略布局逐步完善且发展即将提速。

中控技术的自动化技术（AT）和信息技术（IT）与石化盈科所拥有的工艺技术（PT）、运营管理技术（OT）、设备技术（ET）相结合，将使中控5T战略布局得以完善以及相关业务快速发展。

盈利预测与投资评级：根据业绩快报，2021年工业软件业务业绩略超我们的预期，我们略微调整公司2021-2023年归母净利润预测为5.78亿元（+0.28亿元）、8.34亿元（+1.18亿元）、10.45亿元（+1.60亿元），同比分别为+36.5%、+44.3%、+25.3%，EPS分别为1.17元、1.69元、2.11元，对应现价PE分别为66x、46x、37x。

考虑中控技术为内资流程自动化龙头，新客户拓展+大项目ASP提升带动智能解决方案稳步增长、工业软件加速布局，我们给予目标价126.75元，对应22年75倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，投资不及预期。