东吴证券-食品饮料行业周报：品牌酒企扩增酱酒产能，优质酱酒释放未来可期-220227

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投资要点周专题总结：酱酒行业：1）酱香酒行业概览：酱酒具有产能较小，利润较高的特点。

2021年酱酒产能仅占白酒产能的8%，利润却占行业的46%，工艺复杂及核心产区的稀缺限制了优质酱酒的产能。

2017-2021年，酱酒行业收入规模从905亿元提升到1900亿元，CAGR=21%，实现高速成长。

2）茅台热带动酱酒热，价格增长推动行业高增。

消费升级推动下，茅台热也带动酱酒热，酱酒行业中茅台营收占比过半，中小酱酒高速成长。

酱酒工艺特点给予消费者高附加值、高质量、高价格的心理预期，酱酒整体产能受限释放较慢，价格实现快速增长，带来行业高增。

且由价格持续提升带来高额利润，消费者供不应求，业内外染酱风情绪高涨。

3）酱酒进入竞争下半场，将更聚焦于有品质的品牌酱酒。

酱酒持续增长带来渠道乱象，酱酒渠道热面临降温，同时，与白酒整体发展趋势类似，酱酒热潮下半场必将聚焦于消费者体验，并逐步向品牌化集中，随着品牌酒企扩增酱酒产能，优质酱酒释放未来可期。

重点推荐贵州茅台，同时建议关注郎酒和国台。

白酒观点重申：近期食品饮料板块受疫情反复和海外局势的影响，调整幅度较大，我们认为，即将进入3月份年报&季报季，白酒板块年报和季报业绩确定性高，龙头企业有望实现高质量的增长，行至当前，估值已处于合理区间，短期资金面的扰动将提供布局良机，当前仍大力推荐白酒板块。

板块思路：高端白酒确定性优先，拥抱开门红确定性强的次高端。

关注高端酒的积极变化，比如五粮液人事落定后内部经营的优化、茅台的营销改革进展等，从品牌力、渠道利润、区域消费升级角度遴选次高端个股。

重点推荐贵州茅台、山西汾酒，推荐五粮液，建议关注舍得酒业、泸州老窖、酒鬼酒。

本周行情回顾：本周申万食品饮料指数下跌3.89%，在28个申万一级行业中排名第24位。

板块中总统计112家公司，其中上涨21家，下跌88家。

从食品饮料子行业来看，本周板块涨幅前三的是零食（+1.98%）、调味发酵品（-0.01%）、软饮料（-0.37%）板块，跌幅前三的是白酒（-4.84%）、保健品（-4.13%）、啤酒（-4.01%）板块。

风险提示：宏观经济不及预期、疫情影响反复、食品需求恢复不及预期、食品安全问题。