西南证券-华锐精密-688059-数控刀具新产能加速释放，业绩高增长符合预期-220225

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事件：公司发布2021年业绩快报，2021年公司实现营业收入4.85亿元，同比增长55.5%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长82.4%。

公司业绩高速增长，符合我们预期。

国产刀具需求提升，公司加速扩张产能，全年业绩高速增长。

在需求端，2021年下游行业景气、工业刀具需求大幅增长；疫情影响欧美日韩中高端数控刀片在国内供给，终端用户选择国产刀片意愿提升；在供给端，公司产品性能提升，大幅扩充数控刀片产能，数控刀片销量大幅增加，公司业绩实现高速增长。

积极扩充产品种类，公司综合配套服务能力持续提升。

公司拟发行可转债募集资金4亿元，用于扩充50万件精密数控刀体和140万支高效钻削刀具产能，结合公司IPO募集资金建设的金属陶瓷刀片、整体铣削刀具，公司产品序列不断扩充，综合服务能力不断提升，产品及服务竞争力稳步增强，有望成为国际一流的刀具综合服务提供商。

供给端与需求端同步推进国产刀具进口替代。

工业刀具作为制造业生产过程中的耗材，对所加工生产的产品质量、性能具有重要影响，以华锐精密为代表的国内刀具领军企业以中高端刀具为发展目标，努力在刀具性能及服务能力方面持续提升，为国产刀具进口替代在供给端打下基础；从需求端看，进口刀具价格较高，在国内刀具性能提升的基础上，下游客户有通过使用国产刀具降低自身生产成本的需求。

盈利预测与投资建议。

预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.63、2.34、3.33亿元，未来三年归母净利润复合增长率为55.2%。

考虑到产品高技术壁垒、国产替代加速以及公司业绩高增速确定性强，应该享受估值溢价，给予2022年35倍PE，目标价185.85元，维持“买入”评级。

风险提示：制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期；行业竞争格局恶化。