浙商证券-专用设备行业工业气体行业周报：俄乌冲突下，国产稀有气体上市公司关注度提升-220227

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投资要点本周液态空分气体均价同比上涨1%；稀有气体价格持续上涨1）本周工业气体价格继续回升。

2月第三周零售气体价格同比上涨4%，涨幅较上周略有扩大（上周同比+1%）。

其中液态氧气单价为440元/吨，下跌5%；液态氮气单价为544元/吨，上涨17%；液态氩气单价为1245元/吨，上涨2%。

2）稀有气体价格持续上涨。

受俄乌冲突影响，稀有气体价格短期涨速加快。

2021年底，乌克兰拥有氖气产能35万立方米/年，氙气1000-1200立方米/年，氪气1.1-1.2万立方米/年，分别约占我国当前产能的72%/37%/34%。

2022年2月25日，氪气出厂价为3.15万元/立方，同比增长266%，较年初增长24%，氙气出厂价为31万元/立方，同比增长237%，较年初增长12%。

行业热点点评：1）工业气体行业长坡雪厚，全球工业气体巨头——林德气体收入、利润再创历史新高。

2021年实现营收308亿美元，同比增长13%；归母净利润38亿美元，同比增长53%。

据在手130亿美元订单，68%来自于亚太地区，未来潜在增速有望领先全球其他地区。

53%来自于化工能源，30%来自于电子行业。

2）中国是钢铁大国，具备成为全球最大稀有气体供应国的潜力，俄乌冲突导致短期价格的波动将使国内工业气体公司受益。

盈德气体、杭氧股份、宝武清能已布局大规模稀有气体产能，投产后中国将占据全球稀有气体供应的主要份额。

持续看好工业气体行业投资机会，海外可比公司近万亿元人民币市值1）2020年全球工业气体市场1350亿美元，同增8%（气体在线）。

2021年中国工业气体市场近2000亿元，2019-2021年CAGR约8%，有望诞生大市值公司。

2）海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约10000亿元、5000亿元和4000亿元，对应2021年的平均PE约为30倍。

3）国内空分气体市场集中度相对偏低，CR4约50%，而海外达70%。

同时跨国公司国内份额约40-50%，近几年本土企业新签项目市场占有率大幅提升。

4）特种气体市场自主品牌占有率仅10%，国产替代趋势明显、潜力巨大。

看好稀有气体产品作为电子特气的黄金赛道，未来3-5年涨价逻辑有望持续演绎。

投资建议：重点看好工业气体行业龙头杭氧股份、二氧化碳龙头/电子特气新星凯美特气，重点关注华特气体、雅克科技、昊华科技、金宏气体等电子特气公司。

杭氧股份：看好工业气体业务市占率持续提升，做大气体、做精设备！推出2021年股权激励计划，发行可转债有序推进，向工业气体龙头升级。

1）气体业务增长幅度及持续性有望超市场预期。

2021年全年新签气体规模达到61万方，同比增速达118%。

我们预计公司2025年现场制气业务的产销量有望达300万方，收入达150亿元，收入复合增速达30%。

2）设备业务市场预期过于悲观，周期性有望大幅减弱。

公司设备在手订单饱满，碳中和等政策会影响下游行业的投产节奏，但长期需求仍在。

凯美特气：国内食品级二氧化碳龙头，电子特气将成为新增长极我国电子特气市场150亿元，复合增速20%左右，主要应用在集成电路（占比70%）等领域。

我国电子特气国产化率约15%，国产替代空间广阔。

公司以稀有气体黄金赛道切入，电子特气二期（合成气）项目已落户湖南郴州。

风险提示：1）下游行业需求不及预期；2）零售气价大幅波动风险。