国金证券-网易~S-9999.HK-Q4游戏营收同增30%，长线布局设海外工作室-220225

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事件2月24日，网易发布21Q4及2021全年业绩：21Q4营业收入244亿元，同增23.3%，经调整归母净利润66亿元，同增312.8%，对应利润率27.1%；2021全年营收876亿元，同增18.9%，经调整归母净利润198亿元，同增34.4%，对应利润率22.5%。

评论亮点1：手游、端游双拉动，Q4游戏营收同增近30%。

21Q4，公司在线游戏业务营收达到174亿元，同比增长29.8%，其中手游同比增长22.5%，端游同比增长49.1%，均体现为近年来高位。

手游方面主要受《哈利波特：魔法觉醒》在Q3到Q4的强劲表现拉动；端游方面则主要来自“买断+内购”、全球上线的《永劫无间》带动，端游营收增速更是连续两个季度高于手游，成为业绩的重要驱动因素。

全年口径看游戏营收增长15%，端游业务同增21%，为整体增速提供有力支撑。

亮点2：长线布局全球优秀游戏研发，年内多款游戏将多地区/平台上线。

长线布局：1月25日，网易在东京成立名越工作室，招募了一批优秀制作人。

之前布局包括2019年蒙特利尔工作室，2020年日本的樱花工作室。

短期关注：《哈利波特：魔法觉醒》预计22年中在欧美日地区上线；《暗黑破坏神：不朽》将于上半年内全球上线；《黎明杀机》手机版数月后将在亚洲地区推出；《永劫无间》PC、主机版推进中。

投资建议公司游戏业务具有竞争力强，短期看好爆款游戏多地区、多平台推广和储备游戏表现，中长期关注公司全球布局，发力优质游戏内容制作。

我们预计公司21/22/23年营收分别为876/993/1134亿元，Non-GAAP净利润198/207/233亿元，2021年预测值依据公司发布的未经审计全年业绩调整，好于前期预测。

EPS分别为4.88/4.94/5.68元。

维持“买入”评级。

风险提示游戏行业政策变化；游戏产品出海不顺；经典主力游戏流水大幅下滑。