国海证券-壹石通-688733-事件点评：勃姆石产销量双升，业绩表现超预期-220226

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事件:壹石通发布2021年业绩快报。

公司2021年实现营收4.23亿元，同比+119.85%；实现归母净利润1.08亿元，同增+139.98%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同增+214.51%。

其中Q4实现营收1.47亿元，环比+31.25%；实现归母净利润0.43亿元，环比+95.45%。

2021年公司业绩表现超预期。

投资要点：锂电需求持续旺盛，勃姆石销量大幅上涨。

公司勃姆石出货量位列国内第一，2021年大批量供货，前三季度出货量约1-1.1万吨，第三季度出货量约0.43-0.44万吨。

勃姆石相对电子材料和阻燃材料毛利率较高，销量增长改善公司盈利能力。

2021年前三季度，公司电池材料营收2.15亿元，同增167.94%，占比78.00%。

未来勃姆石渗透率将持续上升，储能因安全性要求或成下一需求市场。

球形氧化铝成功导入PACK，电子材料业务显著增长。

球形氧化铝因其高效导热性能，可通过填充在导热粘接胶里，用在PACK电芯与塑料结合部分，以达到散热效果。

2021年球形氧化铝销量快速提升，以带动电子材料业务显著增长，预计2022年怀远生产基地投产，球形氧化铝产能落地成公司营收新增长点。

规模效应释放，降本增效提升毛利率。

2021年锂电池客户需求上涨，公司加速扩产，产量上升带动公司规模效应，且公司产线自动化水平提升带动生产制造环节的降本增效。

期间费用率从2020年的18.40%降至2021年前三季度的16.40%，毛利率从2020年的37.32%升至2021年前三季度的43.32%，提升公司盈利能力。

盈利预测和投资评级：新能源车需求上涨、勃姆石渗透率提升，公司产能扩张有望带动业绩提升。

球形氧化铝成功导入PACK，未来产能落地或成公司业绩新增长点，因此我们首次覆盖中，预计2022年2023年公司营业收入为9.05、13.28亿元，归母净利润为2.39、3.57亿元，当前股价，对应PE为51.9x、34.8x，予以“买入”评级。

风险提示：产能扩张不及预期、原材料价格波动影响、锂电池需求不及预期、对宁德时代存在较大依赖风险、电子通信客户拓展不及预期。