东方证券-上声电子-688533-业绩略低于预期，预计单车价值量及规模提升将促进盈利改善-220226

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事件：公司发布2021年度业绩快报。

业绩略低于预期。

公司披露2021年全年营业收入13.03亿元，同比增长19.8%；归母净利润0.63亿元，同比下降16.5%；扣非归母净利0.53亿元，同比下降16.5%。

2021年四季度营业收入3.86亿元，同比增长12.9%，环比增长22.7%；归母净利润0.19亿元，同比下降46.7%，环比增长37.4%；扣非归母净利0.16亿元，同比下降47.7%，环比增长18.7%。

2021年公司各业务营收稳步增长，由于上游原材料价格上涨、海运费上涨、研发投入增加等因素，公司2021全年及四季度利润端有所承压。

公司在车载扬声器领域具备竞争优势，拓品类提升单车价值量。

公司传统优势业务为车载扬声器产品，具备较强的自主研发能力、同步开发能力及产品技术实力，已成为国内领先的车载扬声器供应商之一。

据公司公告，2021年公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市占率为12.64%，国内市占率约19%，国内市占率位居第一。

随着消费升级及汽车智能化发展，汽车声学产品不再局限于车载扬声器，公司乘此东风积极布局车载功放、AVAS等增量产品，单车配套价值持续提升。

受益于新能源汽车市场快速发展及公司自身竞争优势，2021年公司扬声器业务收入同比增长12%，功放业务收入同比增长109%，AVAS业务收入同比增长145%。

公司客户资源丰富，开拓新能源客户打开成长空间。

凭借在研发创新能力、同步开发能力、全球交付能力等方面的优势，公司与大众、通用、福特、上汽大众、上汽通用等外资及合资品牌以及长城、吉利、奇瑞、东风汽车等国内自主车企建立了合作关系，并在扬声器业务基础上成功开拓通用集团、上汽通用、上汽集团等现有客户的AVAS业务。

公司紧跟新能源大潮，重点拓展新能源客户，已进入比亚迪、特斯拉、蔚来、理想、威马、华为金康等新能源车企配套体系，其中蔚来、理想、华为金康等客户由公司提供整车音响系统，包含扬声器、车载功放、AVAS等，单车价值量远高于单一声学产品。

盈利预测与投资建议略调整收入及增加研发投入调整费用率，预测公司2021-2023年EPS分别为0.40、0.99、1.45元（原0.48、1.03、1.46元），芯片供给短缺影响盈利，按22年PE估值，可比公司是汽车电子相关公司，可比公司22年PE54倍，对应目标价为53.46元，维持买入评级。

风险提示车载扬声器业务配套量低于预期、车载功放业务、AVAS业务低于预期、声学行业市场空间问题、汽车芯片供给问题。