东吴证券-华锐精密-688059-2021年业绩快报点评：业绩快速增长，看好高端产能释放+进口替代-220226

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产能逐季爬坡，公司业绩快速增长公司发布业绩快报，2021年实现营收4.85亿元，同比+55.5%，归母净利润1.62亿元，同比+82.4%，扣非归母净利润1.52亿元，同比+72.4%，处于此前业绩预告期间中值。

其中2021Q4单季收入1.26亿元，同比+38%，在限电影响下环比2021Q3仍能接近持平，归母净利润4058万元，同比+47%，环比-15%，主要系政府补助等非经常性损益集中在2021Q3确认。

盈利能力提升，规模效应下费用率下降盈利能力方面，我们预计2021年全年归母净利率达33.4%，同比+4.9pct，在原材料成本上涨的背景下仍有大幅提升，主要系1）公司产品议价能力强，能将成本上涨的压力转嫁给下游；2）规模效应下各项费用率均有不同程度下降；3）IPO上市降低财务费用率，同时政府补助等带来非经常性损益1003万元。

订单持续饱满，高端产能释放将迎来量价齐升随着节后复工复产及下游需求回暖，2022年初以来刀具行业需求旺盛，公司目前排产在1.5-2月（2021Q4排产在1个月+），订单饱满，单月产量爬坡至800万片/月。

同时随着厂房建成、设备落地，公司IPO募投项目将于8-9月开始量产，预计能为2022年贡献700-800万片的新增高端产能，2023年完全达产将实现新增3000万片高端产能，这部分高端刀片的单价有望比原有产能增加+50%以上。

此外，500万片金属陶瓷刀片和200万支整硬刀具产能也将在22年开始投产，逐步爬坡。

公司可转债项目于2022年2月23日获批，募集资金不超过4亿元（含本数），用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产线建设项目和补充流动资金。

两大项目预计将于2022年底安装设备，2023年释放产能。

达产后有望实现每年精密数控刀体50万件和高效钻削刀具140万支生产，合计实现年均收入4.08亿元，净利润1.15亿元。

国产民营刀具龙头有望受益于进口替代大趋势随着进口替代的不断深化，国产大型终端企业对国产刀具的认可度逐步提高，我们认为国产刀具的需求将持续乐观。

长期来看随着我国机床数控化率持续提升、刀具市场消费升级，行业景气度延续性较强。

而公司作为国产民营刀具的龙头，有望受益于国产替代大趋势。

盈利预测与投资评级：公司处于快速发展期，我们预计公司2021-2023年的归母净利润为1.62（下调1%）/2.15/2.80亿元，对应当前股价PE分别为38/28/22倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。