国金证券-证券投资类私募基金行业月报：俄乌开战，CTA再现危机alpha-220225

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第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾2022年1月，我国CPI同比增速0.90%，较上月下降0.6个百分点，环比增速0.40%，较上月上升0.7个百分点。

PPI同比增速9.10%，较上月下降1.2个百分点，环比增速-0.20%，较上月上升1.0个百分点。

制造业PMI指数录得50.10，较前值下行0.20个百分点，连续3个月处于荣枯线上方，但制造业扩张速度较12月放缓。

商品市场在2022年1月温和反弹，部分品种和板块出现流畅的上涨趋势行情，2月加速上涨，非常有利于CTA策略获得收益。

股票市场快速下跌，波动率显著提升，对股指期货CTA、期权波动率曲面套利策略均较有利，但前期收益较高的做空波动率策略容易发生回撤。

第二部分：期货宏观策略私募和期权策略私募表现回顾根据我们统计的全部2448个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2022年1月，该策略大类产品平均收益0.23%。

1470个量化产品1月平均收益1.98%，980个主观CTA和宏观策略产品1月平均收益-2.39%。

分子策略来看，由于商品市场的整体反弹，中长周期趋势类策略获得较好表现。

同时，波动率的拉升也使短周期策略的表现有所好转，前期持续回撤的持仓周期在2日以内的短周期策略也有回升。

量化基本面策略和主观策略表现不佳，主要原因是政策和经济方向仍不明朗，基本面逻辑交易者主要针对5月合约进行交易，追高的动力不强。

宏观策略和部分主观CTA策略受股票仓位拖累比较明显，1月表现一般。

第三部分：市场环境展望和投资建议由于地缘政治的剧变，以及未来可能会出现的国际贸易相关政策，均会大幅拉升市场波动率。

对于CTA各类子策略来说，中短周期CTA直接受益于波动率的拉升；中长周期CTA则更多的要关注俄乌事件走向和政策方向，将会把市场推向趋势行情还是剧烈震荡；对于基本面策略来说，则很不幸的，主导市场的因素再次离开基本面逻辑。

从波动的角度看，目前市场存在趋势性机会，但短期内可能会维持较大波动，而长期逻辑下商品整体偏空，短期内趋势的稳定性存疑。

从风险的角度看，黑色板块仍然坚持走国内供需逻辑，有色板块部分品种受俄乌影响，但整体影响并不大，仅有农产品和能源板块的部分品种、贵金属板块，受较大影响。

品种和板块间的相关性并没有出现太严重的趋同。

CTA短期内的潜在机会和风险是相对均衡的。

因此，我们短期内仍持中性预期。

风险偏好较低的客户可以考虑小幅减仓，或与管理人沟通是否策略本身就带有目标波动率控制的风控机制，而风险偏好较高的客户维持仓位即可，地缘政治剧变和政策风险环境下不宜追高。

本期报告介绍一家复合策略CTA管理人，上海宣夜投资管理有限公司。

该管理人复合策略CTA在多周期上复合度较高，同时期货返佣策略也值得关注。

风险提示：地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险。