浦银国际-宏观经济：俄乌冲突，对当前的全球经济复苏有何影响-220225

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2022年伊始，全球经济在不断攀升的新冠确诊人数和物价指数中继续复苏。

当资本市场的目光紧盯全球央行如何进一步收紧货币政策时，今年第一只黑天鹅降临。

2月21日，俄罗斯宣布承认乌克兰东部两地区独立；2月24日，俄罗斯入侵乌克兰。

在战争结果未知、制裁尚未公布之时，我们如何判断俄乌冲突对2022年全球经济复苏的影响呢？在2022年市场展望中，我们对今年的全球经济给出了“东边日出西边雨”的判断，即全球经济将呈现中国优于发达市场的复苏格局。

我们认为，中国与发达市场在宏观经济政策和经济韧性上的不同，是导致今年复苏分化的主要原因。

作为黑天鹅事件的俄乌冲突，将进一步加深中国与发达市场的复苏分化。

如果用一个词表示这次地缘风险所带来的经济影响，就是“滞胀”。

滞胀本身已经是当前全球经济复苏中最大的威胁，而俄乌冲突让威胁极大可能变成现实。

能源价格的飙升将进一步推高此轮全球通胀，并导致除中国之外的全球央行加快收紧货币政策。

但是，市场也上不乏乐观解读：1）对于此次冲突时间的预期较短，所以认为对油价和通胀的影响也是暂时的；2）市场的不确定性有机会减慢各央行收紧货币政策的速度。

而我们则认为，即使军事冲突快速结束，经济制裁也将延续一段时间，由于全球通胀高企，就算只是短暂的能源价格升幅也会推高已经在升温中的通胀预期。

因此，央行减慢货币收紧政策的空间也是有限的，更重要的是，最多也只是减慢、而非转宽松，预期中流动性收紧的大方向不会改变。

但对于中国经济我们是乐观的，西方的风险更突显出中国经济的稳定性。

我们重申：2022年将是中国经济难得的一年，货币和财政政策进入相对宽松拐点，叠加十四五结构性投资加大力度，今年的中国经济不单是稳，也将是有高质量增长的一年。