国海证券-川发龙蟒-002312-事件点评：磷矿收购方案落定，磷酸铁锂投资再加码-220225

《国海证券-川发龙蟒-002312-事件点评：磷矿收购方案落定，磷酸铁锂投资再加码-220225（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-川发龙蟒-002312-事件点评：磷矿收购方案落定，磷酸铁锂投资再加码-220225（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件:2022年2月22日，公司发布公告，公司拟向交易对方四川先进材料集团和四川盐业发行股份购买其合计持有的天瑞矿业100%的股权，交易对价为9.56亿元。

标的公司天瑞矿业主营业务为磷矿石的采选与销售，拥有四川省老河坝磷矿铜厂埂（八号矿块）磷矿资源，是四川省内马边地区已设最大储量的采矿权资源，并已取得生产规模250万吨/年磷矿对应的采矿许可证。

2022年2月22日，公司发布公告，公司计划在德阳-阿坝生态经济产业园投资120亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目，拟建年产20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁及配套产品项目，项目建设周期计划为2022年3月至2026年12月，项目分期实施，一期项目暂定于2024年12月建成投产，二期项目暂定于2026年12月建成投产。

投资要点：收购天瑞矿业，提升磷矿资源保障能力公司拟向交易对方四川先进材料集团和四川盐业发行股份购买其分别持有的天瑞矿业80%股权和20%股权。

经交易各方友好协商，确定天瑞矿业100%股权交易对价为95,574.99万元，发行股份购买资产的股份发行价格为7.67元/股，因此本次购买资产计划发行股份数量为124,608,852股。

天瑞矿业主要从事磷矿的开采与销售，拥有四川省老河坝磷矿铜厂埂（八号矿块）磷矿资源，并已取得生产规模250万吨/年磷矿对应的采矿许可证，收购完成后，公司磷矿产能将由115万吨/年升至365万吨/年。

公司在四川绵竹基地磷酸盐产能为180万吨，是公司化肥、复合肥及工业级磷酸一铵的主要生产基地，但由于公司位于四川省绵竹的磷矿受到熊猫保护区影响处于关停状态，绵竹生产基地所用磷矿全部需要外部采购，每年需外购磷矿石200余万吨。

天瑞矿业是近几年龙蟒磷化工主要原料磷矿石的主要供应商，天瑞矿业提供的磷矿运输距离近、成本低、产量稳定、且磷矿杂质含量少，对上市公司近几年工业级磷酸一铵产能迅速提升起到了较大助力。

本次收购天瑞矿业，有助于上市公司直接取得四川省内优质、稀缺的磷矿资源，完善公司磷化工产业链，进一步提升公司主要生产基地的上游磷矿资源的保障能力，降低对外购磷矿的依赖和减小磷矿石价格波动对公司盈利能力的不利影响，提升上市公司磷化工产业链整体价值和核心竞争优势。

依托资源和产能优势，公司持续加码磷酸铁锂产业链布局依托优质磷矿资源和工业级磷酸一铵产能优势，公司积极发展磷酸铁及磷酸铁锂新材料产业，并持续加码。

公司此次与德阳-阿坝生态经济产业园区管理委员会签署投资框架协议，在德阿产业园投资120亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目，拟建年产20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁及配套产品项目，项目建设周期计划为2022年3月至2026年12月。

本项目选址位于德阿产业园，在建设用地，公用工程用量，能耗指标方面均得到了产业园方面的充分支持。

此外，德阳市具备较好的磷矿资源及磷化工产业基础，阿坝州具有丰富的锂矿资源，公司有望发挥资源整合能力，争取更多资源要素保障。

受益于新能源汽车产销量增加、磷酸铁锂电池装机量提升的因素，磷酸铁锂市场需求强劲，市场需求量增速较快、产品价格持续上行。

据中国汽车动力电池产业创新联盟，2021年，我国磷酸铁锂电池装机量累计79.8GWh，同比增长227.4%；2022年1月，我国磷酸铁锂电池产量18.8GWh，同比上升261.8%；磷酸铁锂电池装机量为8.9GWh，同比上升172.7%。

而在我国碳中和长期战略目标这一政策背景下，预计新能源汽车产销将持续放量，磷酸铁锂电池出货量继续保持增长，预计磷酸铁锂市场需求继续保持高速增长。

磷酸铁锂是公司现有磷化工产品工业磷酸一铵的下游产品，公司工业级磷酸一铵产量36万余吨，系全球产量最大的工业级磷酸一铵生产企业。

收购天瑞矿业后，公司将具备年产365万吨的磷矿生产能力，借助磷矿资源优势，公司将有效发挥产业协同效应，提升项目盈利水平。

行业高景气仍在延续，公司主营业务有望继续增长受益于产品价格上涨，公司2021年业绩实现高速增长。

公司预计2021年度实现归母净利润9亿元至11亿元，同比增长34.58%–64.49%，其中非经常性损益影响金额为3亿元至4亿元。

进入2022年，公司主要产品价格延续了高位震荡的格局，据wind，2月22日，磷矿石价格为680元/吨，相比2021年磷矿石均价578元/吨，上涨15.79%；磷酸一铵价格为3050元/吨，相比2021年磷酸一铵均价2892元/吨，上涨5.46%；磷酸氢钙价格为3069元/吨，相比2021年磷酸氢钙均价2660元/吨，上涨15.38%。

随着全球粮食价格持续上涨，预计相关产品的景气度仍将延续，预计2022年公司主营业务仍能保持一定增长。

盈利预测和投资评级：公司拥有丰富的磷矿资源配置，核心产品工业级磷酸一铵保持行业龙头地位，同时积极谋划增量市场，持续加码磷酸铁及磷酸铁锂新材料产业。

基于审慎性原则，暂不考虑增发对公司股本及业绩的影响，预计公司2021/2022/2023年归母净利分别为10.54亿元、8.35亿元和9.29亿元，对应PE分别为20.77、26.23和23.57倍，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险；原料价格及供应风险；下游需求不及预期风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险；定增进度不及预期。