宏源期货-国债周报：受国际紧张局势影响，期债短期企稳回升-220225

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本周（2.21—2.25）期债在央行加大逆回购、俄乌冲突升级带动的避险情绪升温推动下探底回升，收盘小幅上涨，本周呈现下跌后涨的态势。

资金面方面，周初小幅收紧，不过在央行加大逆回购操作的力度下，资金利率窄幅波动，但是明显要高于节后。

基本面，从1月份PMI数据可以看到，经济下行的压力依然较大，但基本上反应在市场当中。

1月份金融数据超市场预期，宽信用明显。

我们认为，期债短期或继续冲高，但中长期依然承压：国际局势的变化依然是影响期债短期走势的关键因素。

一方面，俄乌冲突未来如何发展仍有非常大的不确定性，从而使得风险资产承压，债券或称为避险港湾；另一方面，战争带来的能源和粮食价格大幅上涨，推动大宗商品价格上行，进一步推升通胀水平。

从当前盘面的反应来看，俄乌第二天大宗商品价格冲高回落，俄罗斯股票市场也出现大幅反弹，市场对于战争的预期相对偏乐观（短期利多或出尽）；资金面大幅宽松的空间有限，一方面受年度缴税因素影响，另一方面手宽信用政策的压制，预计资金推动期债的行情不大（中性）；大宗商品价格节后出现显著上行，美联储3月加息或许成为板上钉钉的事情，美债收益率难以下回落，在中美利差较低的背景下，期债依然受制约美债的走势；随着稳经济政策的落实，宽信用逐步体现，在一定程度上抵消宽货币带来的利多影响。

操作上，我们在2月22日早报提到空单止盈，短期观望，等待放空的机会。