西南证券-宏观周报：“战争与和平”，俄乌战火与国内“稳增长”-220225

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一周大事记国内：多部门发声扩内需稳增长，一号文件锚定乡村振兴。

2月21日，统计局公布1月新建商品住宅与二手住宅价格变动情况，当月多地下调房贷利率，2月LPR利率与上月持平，预计后续货币政策总量上保持稳定，未来仍有一定降息空间，也不排除有降准的可能性，并向重点领域和薄弱环节倾斜；21日，老龄事业发展和养老服务十四五规划发布，中度老龄化时代有望迎来万亿养老产业市场，养老金融服务也将快速增长；22日，财政部介绍2022年工作方向，预计今年财政政策将“稳中有进”，支持重大战略“十四五”重大项目，聚焦高质量制造业、中小微企业与科创公司等；22日，指导“三农”工作的中央一号文件发布，提出新任务、新要求，预计数字乡村相关领域将迎来更多机遇；22日，发改委再次召开稳煤价视频会议，23日，发改委及市场监管总局联合召开专题会议研究防范铁矿石过度囤积工作，积极主动的保供稳价政策有利于防止工业原材料价格不合理波动，切实降低工业企业成本，维持大宗商品价格在合理区间浮动；24日，国新办举行推动住房和城乡建设高质量发展发布会，今年将从五方面推进工作，基调仍是“三稳”，发展将向存量的提质改造和增量的结构调整方向转变，新的增长点在于绿色和智能方面。

海外：俄乌形势突发变局，全球资产价格波动加剧。

当地时间2月21日，日本公布2月制造业PMI初值放缓至去年9月以来最低，或与政府重启疫情限制有关，新财年创纪录的支出可能会帮助缓解疫情带来的冲击；21日，俄罗斯总统普京宣布承认顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国独立，24日普京授权在顿巴斯地区进行特别军事行动，俄乌冲突打响，全球风险资产价格下挫，避险资产偏好上升，后续将持续关注美、欧、俄多方的动态，建议采用多元化资产配置策略；美国12月房价指数维持升势，2月消费者信心指数创近5月新低，2月Markit制造业PMI升至57.5%，目前美国通胀仍高，制造业正积极复苏，但俄乌局势仍对美国加息力度带来不确定性；截至23日，布油价格创2014年以来新高，俄乌局势紧张加上原油供需缺口短期难弥补，预计原油价格短期持续强势。

地缘政治也可能使得天然气价格再次上演较大幅度的波动；当地时间23日，多名欧洲央行官员发表了鹰派讲话，目前的通胀局势或将逼迫欧央行转变货币政策，预计欧央行在今年加息概率提升，不过具体政策还要结合疫情、地缘政治因素以及欧元区各国家间的博弈等。

高频数据：上游：原油、铁矿石、阴极铜月环比回升；中游：生产资料价格指数下降，主要工业原材料价格月环比上升；下游：房地产销售月环比下降，汽车零售有所回暖；物价：蔬菜价格月环比上升，猪肉价格月环比下降。

下周重点关注：中国2月制造业PMI、欧元区2月Markit制造业PMI、美国ISM制造业PMI（周二）；欧元区2月CPI（周三）；欧元区1月失业率、美联储褐皮书（周四）；全国政协十三届五次会议、美国2月失业率（周五）。

风险提示：政策落地不及预期，地缘政治影响超预期。