万联证券-1月中债登、上清所托管数据跟踪：银行为配债主力，杠杆率小幅回落-220225

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总览：债券托管月增量环比继续放缓，国债增量大幅回落，短融及超短融增量由负大幅转正。

2022年1月，中债登和上清所债券总托管余额为117.37万亿元，较上月增加6070.01亿元，增量环比继续放缓。

其中，中债登总托管余额为77.52万亿元，较上月增加3821.33亿元，国债月增量大幅下滑至748.18亿元（前值为6602.33亿元），地方政府债月增量稳中有升；上清所总托管余额为24.74万亿元，较上月增加2248.67亿元，增量主要来源于短融及超短融。

分券种：1）利率债方面，国债、政策性银行债拖累利率债增量明显回落，地方债为1月增量主要贡献项。

2022年1月，利率债托管总增量为6124.75亿元，增幅较上月大幅放缓。

具体来看，1月由于国债和政策性银行债大规模到期，托管增量较上月大幅回落，拖累利率债托管月增量大幅下滑；1月地方债发行走高，托管量随之大幅增长，为1月利率债增量主要贡献项。

2）信用债方面，托管月增量由负转正，增量增长主要来源于短融及超短融。

2022年1月，信用债托管总增量为4131.89亿元，较上月由负转正并实现大幅增长。

具体来看，企业债、中期票据、短融及超短融、定向工具托管月增量分别为-0.39亿元、1249.88亿元、2427.54亿元、454.86亿元，增量较上月分别26.19亿元、988.05亿元、3061.51亿元、173.38亿元。

其中，1月短期融资需求显著提升，短融及超短融发行大幅走高，托管增量同步抬升。

分机构：1）商业银行配债需求旺盛，利率债、信用债和同业存单全面增配。

2）广义基金增配利率债、信用债，大幅减持同业存单，托管规模环比正增。

3）证券公司配债力度明显减弱，仅地方债和中票托管量环比正增。

4）保险机构托管规模环比负增，主要增持地方债和中票。

5）信用社托管规模环比正增，国债和同业存单为增量主要来源。

6）境外机构国债配置力度增强，信用债以减持为主，同业存单增配。

债市杠杆率：央行大力呵护节前资金面，1月资金面保持平稳，宽信用进程启动。

经测算，1月债市杠杆率环比下滑0.1%至107.4%，同比+0.7%。

风险因素：货币政策宽松不及预期，经济增速不及预期，信用风险超预期。