西牛证券-映客-3700.HK-集团价值未完全被反映-220225

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我們最近與映客(03700.HK)進行會議，會議主題主要涵蓋i)現有業務的可持續性、ii)潛在的增長空間及iii)現金資源的利用等三個話題。

新推出產品為主要增長動力:？映客？、？積目？及？對緣？為映客(03700.HK)的核心應用程式產品，貢獻集團約一半的收入。

集團於2021年上半財年錄得約40.3億元人民幣總收入，其中約97.2%來自於應用程式內的增值服務。

對比於取得持平至平穩增長的核心應用程式產品，產品生命週期約一年的新研發產品為映客(03700.HK)的主要增長動力。

?社交+?仍然為映客(03700.HK)的主要產品研發方向，並每年推出約40款–50款的遊戲及直播應用程式產品，支持集團在未來繼續取得理想既表現。

充裕的財政資源:截至2021年6月底，映客(03700.HK)持有約10.9億元人民幣的現金及約4.0億元人民幣的定期存款，相當於總資產約31.2%及約46.1%的市值。

充裕的財政資源為集團提供基礎以研發更多的應用程式及拓展至其他地區。

不全面的信息披露令集團價值未被反映:除上述的現金資源外，映客(03700.HK)持有約1.5億元人民幣的投資物業、10.9億元金融資產及約5.5億元人民幣的股權投資，當中大部份被界定為第二級別及第三級別的金融資產。

零股息政策與非業務相關的投資意味着i)財報上的數字並未足以令人相信、ii)財政資源並未能充足地利用以回饋股東、iii)小股東無法分享集團的成果且無法對手持現金的使用權提出意見。

我們認為集團的股價並無法完全體現集團財政資源與業務價值，但我們相信透明的資訊及財政資源利用的積極性是集團能夠獲得重估的首要條件。