民生证券-三角防务-300775-点评报告：定增扩产业务线延伸，股权激励彰显发展信心-220224

《民生证券-三角防务-300775-点评报告：定增扩产业务线延伸，股权激励彰显发展信心-220224（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-三角防务-300775-点评报告：定增扩产业务线延伸，股权激励彰显发展信心-220224（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司近期发布两项重要公告：1）发布定增预案，拟募资不超过31.3亿元，用于航空精密模锻产业深化提升项目等5项扩产建设项目，并补充流动资金。

2）发布股票激励计划草案，拟向45名激励对象授予限制性股票不超过500万股，占公司总股本1.01%，授予价格为22.01元/股。

我们综合点评如下：定增积极扩产，业务线纵向横向延伸。

本次是公司3年内第三次融资，拟募资31.3亿元（第一次于2019年5月通过IPO募资2.9亿元，第二次于2021年5月通过发行可转债募资9亿元）。

目标是打造在原材料和主机厂之间的“锻件——零部件加工——部组件装备”综合业务平台，业务线横向纵向不断拓展。

定增投向如下：1）航空精密模锻产业深化提升项目：建设中小锻件生产线，投资3.3亿元，建设周期36个月，达产后预计实现年营收2.8亿元。

2）航空发动力叶片精锻项目：建设航空发动机叶片生产线，投资5.3亿元，建设周期36个月，达产后预计实现年营收3.6亿元。

3）航空数字化集成中心项目：旨在由锻件产业链向下游部组件装配延伸，满足主机厂部组件装配的外协配套需求。

投资7.1亿元，建设周期36个月，达产后预计实现年营收3.0亿元。

4）航天火箭箭体结构智能制造项目：重点打造火箭箭体结构智能制造生产线，形成航天领域火箭箭体结构件的配套能力。

投资8.4亿元，建设周期48个月，达产后预计实现年营收4.5亿元。

5）先进航空零部件智能互联制造基地项目：延伸锻件产业链、拓展航空零部件精密加工业务、开展航空领域蒙皮镜像铣先进加工业务。

投资12.8亿元，建设周期36个月，达产后预计实现年营收4.7亿元。

6）拟使用6亿元补充流动资金，满足营运资金需求，提高资源配置效率。

股权激励彰显公司发展信心。

本次激励计划拟授予限制性股票不超过500万股，占比1.01%（2022/2/24日总股本4.96亿股），授予价格为22.01元/股，激励对象共计45人。

考核期为2022~2024年，考核指标是2022~2024年归母净利润分别是6亿、7.8亿、10.1亿（公告中以对2020年的增幅作为考核指标，此处换算成与上年同比），股权激励费用摊销合计8796万元，2022~2025年分别是4123万、3188万、1264万、220万。

投资建议：我们认为，公司深耕高端航空锻造领域，在技术积累、客户粘性等方面形成了较强的壁垒。

公司通过定增扩产，不断延伸自身的业务领域，打开长期成长空间。

我们预计公司2021~2023年归母净利润分别是4.32亿元、6.60亿元、9.41亿元。

当前股价对应2021~2023年PE为54x/35x/25x。

我们考虑到下游行业的持续高景气度及公司的龙头地位，给予公司2022年40倍PE。

公司2022年EPS为1.33元/股，对应目标价53.30元。

我们首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：募投项目建设不及预期、原材料供应不足、价格波动等。