中信期货-黑色建材组日报：终端需求恢复迟滞，黑色震荡走势-220225

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终端需求恢复迟滞，黑色震荡走势逻辑：终端需求回升明显不及预期，同时北方限产逐步解除，成材基本面供需相对较弱；本周库存继续累积，对市场信心有一定冲击，钢材期价出现回落。

钢企节后对原料采购意愿较低，但随着北方钢厂复产，叠加到港短期仍将偏低，铁矿短期供弱需强；发改委持续关注铁矿价格，敦促铁矿石贸易企业释放过高库存，铁矿价格延续震荡走势。

发改委密切监测煤炭价格，煤矿复产节奏较快，但山西晋中出现疫情，或对焦煤供应及市场情绪产生扰动；下游高炉复产预期强化，需求边际改善；焦炭需求因冬奥会结束后，北方高炉复产预期较强，部分钢厂开始补库，焦企出货良好，开始一轮提涨，预计短期内维持震荡。

整体而言，当前市场在冬奥后复产、现实低库存、稳增长预期以及地产政策持续放松的多重因素下，黑色板块延续博弈行情。

今日俄乌局势动荡，市场情绪降温；后期重点关注旺季终端需求对钢材复产的承接能力：考虑到新开工到施工的传导、基建开工到用钢需求的传导、信用企稳对实体正向作用的传导均需要时间，我们预计旺季需求回归可能出现迟滞，叠加北方复产冲击，三月钢材库存去化预计偏缓，钢材承压、原料端压力也将逐步显现。

风险因素：终端需求改善不及预期，疫情发酵（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险）。