天风证券-申购建议：积极申购，中特转债，全球领先的专业化特殊钢企-220225

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申购分析：1.中特转债发行规模50亿元，债项与主体评级为AAA/AAA级；转股价25.00元，截至2022年2月22日转股价值92.76元；各年票息的算术平均值为1.07元，到期补偿利率6%，属于新发行转债一般水平。

按2022年2月22日6年期AAA级中债企业到期收益率3.43%的贴现率计算，债底为92.06元，纯债价值较高。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为3.96%，对流通股本的摊薄压力为15.88%，对现有股本有较大摊薄压力。

2.截至2022年2月22日，公司前三大股东中信泰富特钢投资有限公司、湖北新冶钢有限公司、中信泰富(中国)投资有限公司分别持有占总股本75.05%、4.53%、4.26%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在63%左右。

剩余网上申购新债规模为18.50亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0161%-0.0176%左右。

3.公司所处行业为特钢（申万三级），从估值角度来看，截至2022年2月22日收盘，公司PE(TTM)为14.72倍，在收入相近的10家同业企业中低于同业平均水平，市值1170.43亿元，高于同业平均水平。

截至2022年2月22日，公司今年以来正股上涨13.23%，同期行业指数下跌5.90%，万得全A下跌7.53%，近100周年化波动率为43.14%，股票弹性一般。

公司目前股权质押比例为1.80%，质押风险较低。

其他风险点：1.宏观经济波动风险；2.原材料价格波动风险；3.市场竞争风险；4.环保风险；5.产品销售价格波动风险等。

4.中特转债规模较大，债底保护较高，平价低于面值，市场或给予24%的溢价，预计上市价格为115元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。