国金证券-心脉医疗-688016-主动脉产品出类拔萃，外周领域布局日趋完善-220224

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投资逻辑主动脉多类产品推陈出新，传统业务迎来新空间。

自Castor和Minos上市以来，公司主动脉产品线实现了快速且持续的增长，目前还有多个重磅产品新上市或即将获批。

新一代分支型Fontus术中支架在缩短手术时间、减少并发症概率、增加支撑力和灵活性等方面优势突出。

Talos胸主动脉覆膜支架的远端微孔设计较好地解决了部分传统支架的局限性，上市后有望接替老产品实现快速放量。

公司未来在主动脉领域地创新升级布局还将持续拓展。

下肢动脉介入手术存在巨大潜力，药物球囊处于快速增长期。

受国内糖尿病患者人数增加的影响，下肢动脉疾病患者人数众多，2019年国内患者接近4000万人，但国内介入手术量仅10.8万例，渗透率不到3‰，药物球囊作为介入手术中应用最广泛的产品之一，未来潜在空间巨大。

公司ReewarmPTX药物球囊2020年上市后凭借良好的性能实现快速推广销售，目前已覆盖超过300家终端医院，未来有望成为外周血管领域核心产品。

外周静脉研发布局种类丰富，突破肿瘤介入高端品种研发。

子公司上海蓝脉目前外周静脉在研项目众多，髂静脉支架介入手术与经皮机械血栓去除术等静脉介入手术在国内仍处于快速推广期，细分赛道已上市产品稀缺且市场潜力较大。

2021年公司新成立上海拓脉主攻肿瘤介入领域产品，TIPS支架等品种预计将较快进入临床植入阶段，长期产品研发拓展的方向丰富。

海外多类产品共同推广，国际业务拓展加速。

2020年全球主动脉覆膜支架市场规模达到17亿美元，中国占比不到15%，海外市场规模空间更加广阔，且目前实现大规模产品出海的国产企业较为稀缺，公司自2018年以来加大了海外市场的拓展，目前已在至少16个国家或地区实现临床植入，未来海外产品推广有望加速。

盈利预测与投资建议预计公司2021-2023年归母净利润3.16/4.25/5.77亿元，同比增长47%/35%/36%，对应EPS分别为4.39/5.91/8.01元/股，现价对应PE倍数为45、33、24倍。

参考同行业上市公司可比估值情况，给予公司12个月内目标市值169亿元，给予目标价位235.03元/股，维持“买入”评级。

风险医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。