东兴证券-中国交建-601800-首次覆盖报告：央企基建巨头资产价值提升，乘风而上-220224

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中国交建是基础设施建设的央企龙头，是全球最大的港口、公路与桥梁的设计建设公司，全球疏浚行业龙头，中国最大的国际工程承包公司和高速公路投资商，是基建建设、设计和疏浚行业的领导者。

2019年以来广泛参与市政建设，公司市政和道路桥梁建设新签订单比例大，2021前三季度分别高达53%和28%，基建等关键技术全球领先。

基建空间仍然巨大，稳增长带来增长确定性和发展新机遇中国城镇化水平不高，像单位面积铁路和地铁里程还较低，基础设施建设仍有很大空间。

2022年稳增长资金投资方向和公司业务契合，公司订单充足，费用管理优化，特别是宽松的融资环境，保证业绩增长确定和资产优化，公司发展迎来机遇期。

公司资产结构优化和盘活提升资产价值，领域拓展有新空间。

市政建设项目有较高的附加值，项目质量高，城市综合体项目建设+运营期较短，资产运营效率高。

2021年前三季度市政建设占比超过50%，2021上半年城市综合体开发项目比例大幅提升，会改善资产未来现金流状况，提升资产质量。

Reits等融资渠道的扩宽盘活存量资产，公司资产优化弹性大。

当前融资渠道的拓宽和多样化，为公司投资项目的存量资产盘活带来新契机，加快投资项目退出和现金流回收，提升资产运营效率。

公司投资类存量资产占比高，达到约40%左右，在同类央企建筑公司资产中占比最高，带来资产盘活的高弹性和较大的资产价值提升空间。

公司多年的研发和经营，有很多的技术储备和资源积累，海上风电安装领域公司市占率已达到60%左右，拓展风电运维带来新的增长空间。

公司盈利预测及投资评级：预计公司2021-2023年净利润分别为210.40、238.79和271.70亿元，对应EPS分为1.30、1.48和1.68元。

对应2021-2023年PE值分别为8、7和6倍。

看好稳增长带来公司发展契机，资产盘活和优化带来的资产价值提升空间大和新增长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：资产优化和盘活力度节奏不及预期和新业务发展不及预期。