万联证券-策略快评报告：俄乌局势升级，避险情绪升温-220224

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投资要点：俄乌局势骤然紧张，地缘政治风险加剧：2月以来俄罗斯和乌克兰两国关系陡生变数，引发市场关注。

2月上旬美国称在俄罗斯军事行动的持续威胁下，命令美国驻乌克兰大使馆的非紧急工作人员全部撤离，日本、加拿大以及澳洲等国相继做出同样的决定，让乌克兰局势愈发紧迫。

据新华社消息，2月21日俄罗斯总统普京签署命令，承认乌克兰东部的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”，双边矛盾激化。

今日普京总统宣布对乌克兰顿巴斯地区采取特别军事行动。

乌克兰总统表示乌克兰全境将进入战时状态。

地缘政治风险急速加剧。

历次地缘政治冲突对A股影响短期偏负面，但无明显规律：2010年以来发生过4次较为典型的地缘政治冲突。

分别为：科特迪瓦内战（2010年12月）、利比亚战争（2011年2月）、叙利亚内战（2011年3月）、乌克兰冲突（2014年4月）。

我们分别以冲突开始5天、30天、90天作为观察区间回顾其对A股市场的影响，总体看，地缘冲突对A股主要股指的影响短期偏负面，4次冲突爆发的5天内，上证综指有3次出现下跌，主要股指中除创业板外有2次均为下跌。

但2014年的乌克兰冲突发生后，A股主要指数皆呈上涨态势。

冲突爆发对主要宽幅指数影响不一，中小创波动幅度更大：从历史数据看，科特迪瓦内战爆发后5日内，中证500指数下跌超1%，同期创业板指数上涨0.77%，大盘蓝筹皆出现小幅上涨。

但利比亚战争爆发后5日内，大盘蓝筹出现显著下跌，而创业板与中证500指数小幅上涨。

叙利亚战争爆发期间，主要股指均回落，中小创跌幅更大，其中创业板指数大跌3.33%。

值得一提的是，2014年乌克兰冲突爆发后5日内，A股主要股指皆上涨，中小创涨幅显著大于大盘蓝筹。

拉长时间来看，地缘冲突爆发后三个月，A股主要指数走势趋于一致：除乌克兰冲突外，其余三次局势升级后，经过3个月时间，A股主要股指呈现较为一致的涨跌。

其中科特迪瓦内战后，除创业板外主要股指均上涨，而利比亚与叙利亚战争后，A股主要股指多显著下跌，外部环境影响渐趋弱化，A股市场监管环境与经济形势成为主要影响因素。

风险因素：地缘政治风险升级、疫情形势恶化、监管政策变化。