华西证券-四维图新-002405-国际化的重要一步-220224

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事件概述2022年2月23日，四维图新公告其荷兰子公司四维图新（欧洲）有限公司（以下简称"四维欧洲"）收到大众汽车集团（以下简称“大众汽车”）的全资子公司CARIADSE（以下简称“CARIAD”）的提名信。

2024年至2030年，四维欧洲将为大众汽车全新的标准化信息娱乐平台One.Infotainment提供面向大众汽车全球市场（中国大陆除外）的数据增强和编译服务。

销售的具体金额取决于上述期限内搭载One.Infotainment的大众汽车车型的销售数量。

分析判断:公司实力被大众汽车认可，编译能力已经进化到高精地图领域1、搭载产品将于2024年上车，公司实力被大众软件开发子公司认可。

大众One.Infotainmen由CARIAD开发，并将从2024年起搭载在大众汽车上。

CARIAD正在构建包括车辆操作系统、车辆云平台和全新统一架构在内的适用于大众汽车旗下所有品牌的统一的技术和软件平台。

CARIADSE是大众汽车集团的全资子公司，从事汽车软件的开发。

2、为海外大众提供地图编译服务，公司编译能力已经进化到高精地图领域。

地图编译的过程是将原始地图数据编译成用户可使用的地图格式，通过编译，数据将被标准化、删除冗余，并被压缩使其适合各种存储媒介。

根据四维公告：“四维欧洲获得为大众汽车信息娱乐平台One.Infotainment提供数据增强和编译服务的提名，彰显了公司从NDS（NavigationDataStandard，即电子地图导航数据标准）和导航领域延伸到ADAS和高精度地图领域的先进的地图数据集成、处理和编译能力”可知四维该服务能力包括高精地图领域。

关注公司地图+芯片稀缺性带来的智能驾驶全业务驱动！1、地图稀缺：受到龙头车企认可，地图能力需求广泛。

四维图新是中国第一家获得甲级测绘资质的图商，目前该资质仍有一定的稀缺性（市面上共约30枚牌照），同时四维图新堪称地图“国家队”，稀缺性值得关注。

数字安全平台业务应运而生，盈利模式优越。

2、芯片稀缺：杰发座舱芯片已进入前装市场，放量可期。

四维全资子公司杰发科技自研的座舱芯片AC8015于2021年3月实现前装量产，公司预计2022年底出货量将突破百万颗目标。

杰发芯片将持续受益于芯片国产化替代，凭借自身的实力与性价比继续拓宽市场，推动公司成长。

3、业务闭环打通：稀缺能力带来全业务共成长。

公司近半年在高精地图、自动驾驶开发平台、地图编译等业务均与龙头车企签单，印证了公司稀缺性所催化的业务全成长。

我们认为公司已经进入了发展快车道！投资建议四维图新作为具有“国家队背景”的汽车智能龙头，将优先受益于道路交通、乘用车等智能化的提升。

维持盈利预测如下：预计2021-2023年公司的营业收入为30.0/39.7/52.1亿元，每股收益（EPS）为0.05/0.17/0.34元，对应2022年2月23日17.89元/股收盘价，PE分别为367/103/52倍，PS分别为14/11/8倍，维持公司“买入”评级。

风险提示1）新产品/业务推广不及预期的风险。

2）全球汽车芯片供应紧张风险。