群益证券-中微公司-688012-2021年营收净利润快速增长-220224

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结论与建议：得益于半导体刻蚀设备收入大幅增长，公司2021年营收增长37%，扣非后净利润增长1282%，其中4Q收入增长3成，扣非后净利润增长130%，业绩弹性逐步显现。

长期来看，公司作为国内半导体设备龙头企业，在高端刻蚀设备技术储备国内领先，将长期受益于国产替代的推进。

从估值来看，公司2023年PS预计约13倍，公司作为国内领先刻蚀设备厂商估值享有一定溢价，维持买进的评级。

2021年营收、利润快速增长：公司预计2021年营业收入为31.08亿元，YOY增长36.7%；实现毛利为13.36亿元，YOY增加56%，实现净利润10.1亿元，YOY增加105%。

扣非后净利润3.2亿元，YOY增加1282%。

相应的，4Q21公司实现营收10.4亿元，YOY增长29.9%。

实现净利润4.7亿元，YOY增长118%。

扣非后净利润1.6亿元，YOY增长130%。

公司业绩处于业绩区间上限。

受益于半导体设备市场增长以及公司份额的提升，公司2021年刻蚀设备收入为20亿元，YOY增长约55.4%。

另外，2020年Mini-LEDMOCVD设备规模订单尚未确认收入，2021年MOCVD设备收入为5.03亿元，较2020年增长约1.5%，但MOCVD设备的毛利率达到33.1%，较2020年的18.7%有大幅度提升，带动公司全年毛利率达到44,4%，较上年同期提升约6.6个百分点。

盈利预测：2021年公司新增订单41.3亿元，YOY增长90.5%以上，其中3Q新订单16亿元，同比亦大幅增加。

预计随着MiniLED设备销售的推进公司未来两年营收及利润规模将持续快速提升，我们预计公司2022-23年营收分别45亿元和63亿元，YOY增长46%和39%，净利润10.6亿元和14.7亿元，YOY分别增长5%和39%，EPS分别为1.72元和2.38元，目前股价对应2023年PE54倍，2023年PS预计约13倍，公司作为国内领先半导体设备厂商估值享有一定溢价，给与买进的评级。

风险提示：新冠疫情拖累半导体设备需求增长。