华金证券-晨会纪要-220224

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投资要点本期共一家公司询价，2月28日（下周一）科创板上市公司“思林杰”将询价。

思林杰（688115）：公司是一家专注于工业自动化检测领域的高新技术企业，主要从事嵌入式智能仪器模块等工业自动化检测产品的设计、研发、生产及销售，为下游客户智能制造系统、工业自动化检测体系提供定制化专业解决方案。

经过多年发展，公司自主研发的嵌入式智能仪器模块检测方案已经得到海内外众多知名企业认可，服务客户包括运泰利、振云精密、精实测控、广达集团、鸿海集团、VIVO等国内知名企业，并成为全球知名品牌苹果、安费诺、脸书、东京电子、所乐等公司的合格供应商。

公司2019-2021年分别实现营业收入1.19亿元/1.89亿元/2.22亿元，2019-2021年YOY依次为-2.28%/59.11%/17.78%,三年营业收入的年复合增速22.3%；实现归母净利润0.30亿元/0.63亿元/0.66亿元，2019-2020年YOY依次为-34.4%/112.36%/5.1%，三年归母净利润的年复合增速13.6%。

根据公司预测，2022年一季度净利润较21年同期同比增长655.46%至937.09%。

投资亮点：1、公司是国内模块化检测仪器细分行业先行者，将充分受益于电子检测仪器模块化发展趋势，替代属性较强。

随着科技发展，相应的自动化检测应用需求不断延伸，传统检测方案存在的检测效率低、综合成本高、兼容性和扩展性不足、工程维护复杂等问题开始显现；比较而言，公司提供的嵌入式智能仪器模块检测方案具有微型化、集约化、成本低、配置灵活、检测效率高等多种优点，更符合下游产业技术迭代快、客户个性化需求多样等特点。

2、从公司服务的主要下游客户苹果来看，模块化检测在整个检测应用中占比依旧较低，伴随着公司技术和应用突破，依旧具有较广的扩容空间。

现阶段苹果产业链检测领域中传统仪器仪表仍占有主要市场份额，伴随着公司业务开始涉足整机产品功能检测、模组检测、半导体与集成电路检测等环节，同时针对PCBA在线检测、分立电子元器件及PCB检测、射频检测等检测环节进行研发和技术储备，公司产品应用扩容空间依旧较大。

3、公司拓展苹果之外的市场，新客户有望带来新增长。

报告期公司对苹果公司及其产业链企业销售产品及提供服务取得的收入占比基本都在九成左右。

近年，公司已向华为、VIVO、脸书、所乐、东京电子、亚马逊等客户提供了基于嵌入式智能仪器模块的检测解决方案，并逐渐得到了上述国内外众多知名企业的认可，预计将为公司开辟新的增长空间。

同行业上市公司对比：公司国内同行业上市（拟上市）公司主要有鼎阳科技、普源精电等；其中，上市公司仅鼎阳股份一家，其PE-TTM约为84X。

比较两家公司，公司与鼎阳科技收入体量较为相当，但2021年已公布的业绩增速大概率会低于鼎阳；同时，或是由于鼎阳科技产品形态及销售模式均与公司有较大差异，公司毛利率会显著更高一些。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。