万联证券-和而泰-002402-点评报告：传统业务稳步增长，汽车、储能业务放量在即-220224

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报告关键要素:公司2月21日晚发布2021年年报，公司实现营业收入59.86亿元（YoY+28.3%）；归属上市公司股东的净利润5.53亿元（YoY+39.7%）；归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润4.98亿元（YoY+35.9%）；2021年公司实现EPS（基本）0.61元。

2021Q4，公司实现营收16.09亿元（YoY+9.08%），实现归母净利润1.15亿元，（YoY-3.33%），实现扣非净利润1.14亿元（YoY+32.73%）。

投资要点:公司毛利率短期承压，净利率小幅提升：公司2021年公司综合毛利率为20.97%（YoY-1.96pct），其中控制器毛利率为18.92%，同比(YoY2.09pct)。

毛利率下滑的主要原因来源于上游电子元器件市场供需形势对中下游产业产生持续性影响，全球运输紧张及涨价、汇率波动、节能限电等因素对公司也产生了阶段性影响。

公司是以成本加成的模式进行定价，价格会逐步传导，但由于传导过程中存在时间差，具有滞后性，因此短期对毛利有一定影响。

随着公司逐步将成本压力向下游转移，公毛利率企稳回升趋势明显，其中2021Q4综合毛利率为22.91%（YoY0.18pct）,已基本与20年持平。

同时2021年公司销售/管理/财务/研发费用率同比下降0.02pct/0.81pct/1.05pct/0.29pct，全年净利率10.37%（YoY+1.36pct），管理效的率优化也带动了盈利能力提升。

传统业务稳步提升，汽车业务高速增长：公司各项业务在21年均获得了稳步的提升。

其中家电及电动工具相关业务的增长来源于下游客户的扩张以及智能化、专业化分工趋势不断渗透所致。

在汽车业务方面，公司目前与全球知名汽车电子零部件厂商博格华纳、尼得科等形成了战略合作伙伴关系，获取了多个平台级项目，终端品牌包括宝马、奔驰、奥迪、吉利、大众等整车厂，公司还与海拉、斯坦雷、马瑞利和法雷奥等其他全球TIER1建立了项目合作。

国内方面，公司与国内新势力蔚来、小鹏和理想等整车厂的合作取得了实质性进展，其中座椅控制、HOD（方向盘离手检测）、前后车灯控制和充电桩等部分项目已进入试产或量产阶段。

目前公司在汽车电子领域已经布局了6条生产线，分布在深圳、杭州、越南、罗马尼亚生产基地，预计可以满足未来2-3年的生产交付，相关业务爆发在即。