天风证券-大族激光-002008-内部员工持股+外部战略投资，增资助力子公司腾飞-220224

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事件：公司发布关于控股子公司增资暨关联交易的公告，拟由部分大族激光董事、高级管理人员及核心员工、大族激光员工持股平台族电聚贤、大族光电员工持股平台合鑫咨询对大族光电进行增资，投资总额不超过1.41亿元；通过增资扩股方式引进五方战略投资者，投资总额不超过1.41亿元。

本次增资定价按照大族光电100%股权投前估值人民币10亿元确定，入股价格约为人民币9.86元/股，增资总金额合计不超过2.82亿元。

点评：内部扩大持股员工范围+外部引入战略投资人，增资以整合资源进一步提升控股子公司竞争力。

大族光电是LED和半导体自动化封装设备供应商，主营产品有"HANS”系列高速平面固晶机、高速全自动直插/平面焊线机、测试分选机、高速半导体装带机，2021年实现营业收入3.45亿元，yoy+56.14%，实现净利润5058万元，yoy+94.32%，净利率14.66%，同比增加12.76pct。

截至2021年底，公司总资产为3.43亿元，净资产为1.28亿元。

本次增资后，大族激光员工持股平台族电聚贤、大族光电员工持股平台合鑫咨询持股比例分别为4.79%、5.22%，员工持股平台合计持股10.01%，利益共享、风险共担的长效激励约束机制有助于吸引和留住人才，充分调动员工积极性、主动性和创造性；引入战略投资者高瓴裕润、高新投创业、高新投致远、小禾创业、中证投资，持股比例分别为5%、2.08%、0.74%、0.18%、3%，合计持股11%，战略投资者引入有助于优化大族光电股权结构，从而实现大族光电内外部资源整合的有效推进，进一步提升大族光电的竞争力；本次增资后公司对控股子公司持股比例由76%降至59.28%，不影响公司对其控制权。

持续看好内部改革+平台属性强化双重逻辑下公司成长性：1.内部改革初见成效：公司重新梳理组织架构，核心架构从三级转到二级，组织架构更为扁平化，业务团队自主性增强，底部决策权充分。

PCB业务主体大族数控成功过会+以大族光电、大族光伏为代表的子公司股权激励方案+上市公司股权激励计划，内部激励机制逐步健全完善，有望充分调动公司各事业部积极性保证长期公司发展。

2.多赛道布局成长空间广阔，平台属性有望持续强化：公司为国内种类最多、业绩规模最大的平台型激光加工设备厂商，长期坚持“激光+X”战略，横向纵向整合，覆盖激光器等上游核心元器件、激光打标/切割/焊接设备，在PCB、锂电、LED、光伏、面板、半导体均有产品线积累，多赛道布局成长空间广阔。

长期以来，公司光伏、半导体、显示面板等业务下游成长空间充足，但对公司营收贡献小，内部改革+股权激励有望推动相关业务快速成长。

同时公司持续积累核心技术能力（激光器等）+扁平化组织架构为公司新业务拓展提供有力技术支撑和制度保障，平台属性有望进一步强化，为长期发展积聚增长动能。

投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润20.10/24.04/29.56亿元，目标股价为79.84元/股，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放、客户进展不及预期、下游需求不及预期、本次增资尚未通过股东大会审议和完成工商变更登记，仍存在不确定性。