民生证券-雅化集团-002497--雅化集团-002497-Q1业绩大幅增长，矿端原料保障充足-220222-220222

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（以下内容从民生证券《Q1业绩大幅增长，矿端原料保障充足》研报附件原文摘录）
　　雅化集团(002497) 　　事件概述：近日公司发布2021年业绩快报和2022年一季度业绩预告，2021年全年公司实现营业收入52.33亿元，同比增长61.0%，实现归母净利润9.25亿元，同比增长185.5%。2022年Q1公司预计实现归母净利润9-12亿元，同比大幅增长1053.7%-1438.2%。 　　锂盐价格加速上涨、产能持续释放，Q1业绩环比大增。单季度来看，21Q4公司实现营业收入17.87亿元，归母净利润2.93亿元，分别环比增长35.3%、-3.0%；22Q1归母净利润环比Q4大幅增长207.2%-309.6%，大幅超出我们之前的预期。22Q1业绩变动原因：1）价格上升：2022年Q1锂盐价格环比大幅上涨，根据SMM数据，截至2月21日，碳酸锂、氢氧化锂均价分别相较21Q4上涨69.8%、52.6%，而原材料锂精矿价格仅上涨48.1%，锂盐价格涨幅领先锂精矿涨幅带动冶炼环节盈利能力大幅提升；2）销量增加：公司抓住锂盐行业机遇，释放产能，锂盐销量提升；3）民爆业务继续稳中求进，业绩稳步增长。 　　深度绑定下游优质客户，氢氧化锂产能扩稳步推进。1）2021年公司拥有4.3万吨锂盐产能，其中氢氧化锂产能3.3万吨，雅安锂业二期5万吨电池级氢氧化锂（其中3万吨电池级氢氧化锂产线将于2022年底建成投产）、1.1万吨氯化锂及其制品项目已启动建设，到2025年公司锂盐产品综合产能规划将达到10万吨以上。2）客户端，已顺利嵌入特斯拉、松下、LG等全球优质供应链，反映出公司产品品质领先，随着海外高镍车型不断放量，公司业绩将快速释放。 　　锂资源保障性强，助力公司把握价格上升机遇。公司已经进行了全球化多来源的锂资源布局，我们预期已有锂资源供应渠道及库存可满足2022年生产需要：1）李家沟：参股李家沟锂矿（折合氧化锂储量51万吨）37.25%权益，拥有优先供应权，预计2022年下半年投产；2）Core：参股澳洲Core公司4.18%股权并签订锂精矿包销协议（7.5万吨锂精矿/年）；3）参股澳洲东部资源公司5.01%股权，澳洲EV资源公司9.5%股权，在锂矿资源开发方面进行合作；4）与银河锂业续签锂精矿包销协议至2025年，每年提供不低于12万吨锂精矿供应。 　　Coro项目进展顺利，锂精矿协议调价可带来低价锂矿。根据2月17日公告，Coro项目预计22Q4将按协议约定为公司提供锂精矿，且于2月16日签署《承购协议》的补充协议，对原协议锂精矿的参考价格、最高价格等条款进行了调整，预计最高价格的调整可为公司未来供应一批具有成本优势的锂精矿，增厚公司业绩，也表明公司与供应商合作不断深入，合作关系稳定良好。 　　投资建议：考虑到锂价快速上行，我们调整公司2021-2023年归母净利润预测为9.25、38.44、46.10亿元，以2022年2月21日收盘价为基准，对应PE分别为33X、8X、7X，维持“推荐”评级。 　　风险提示：民爆业务需求不及预期；锂价大幅下跌；项目进展不及预期。